金价上行周期，类黄金消费品在国民经济中的地位显著抬升.docx

目 录 一、珠宝行业市场规模庞大，黄金类产品占据主导地位 4 （一）珠宝首饰品类繁多，黄金产品占主要份额 4 （二）珠宝行业整体保持高增速扩张，黄金类产品销售进入调整期 4 二、全球黄金珠宝行业：供应规模增大且稳定性提升，需求规模与黄金价格关系紧密 7 （一）全球概览：黄金珠宝行业体量大，需求结构呈现分化态势 7 总量视角：全球黄金珠宝市场规模庞大，金价上涨周期下已接近前期高点 7 结构视角：黄金需求结构变动明显，部分需求门类此消彼长 7 价格视角：价格与销量关系密切，黄金珠宝表现出双重属性 8 （二）全球产业链：上游供应日趋多元，中印两国崛起成为下游消费大国 10 上游视角：矿产量分布均匀，市场整体竞争充分 10 下游视角：全球需求增速平和，中印两国统领下游需求 11 三、中国黄金珠宝行业：产业渐趋成熟，结构逐步向发达市场靠拢 14 （一）供给端：上游原材料进口持续上涨，中游行业渐趋成熟 14 总量视角：国产规模短期相对刚性，成品首饰逆差明显扩大 14 结构视角：品牌定位层次分明，竞争格局 “三足鼎立” 17 （二）需求端：多渠道齐发展助推下沉市场建设，消费终端结构逐渐改变 19 总量视角：需求额稳居世界首位，排除价格影响后增速依旧领跑全球 19 销售渠道端：多种销售模式布局不同层级市场，渠道资源进一步向头部品牌集中 20 消费终端：商品属性与投资属性凸显，首饰购买目的发生改变 22 四、国内市场增量空间充裕，金价上涨周期有望迎来量价齐升 28 （一）全球视角：金价抬升趋势明显，行业景气度不断提升 28 流通属性：加息见顶释放压力，多重因素助推上涨 28 商品属性：上游成本抬升趋势凸显，消费大国疫后复苏与央行储备增加助力需求维稳 30 投资属性：央行需求持续旺盛，黄金储备价值凸显 32 （二）国内视角：黄金珠宝行业增长空间广阔，宏微观两层面增长动力充足 33 中国人均珠宝消费额偏低，多重宏观因素推动销售额上涨 34 供给端利好因素驱动景气度上行，需求端负面因素构成冲击较小 36 （三）市场规模预测：乐观预期零售市场规模或可增长至 5989 亿元 38 五、黄金珠宝行业在资本市场中的表现 39 （一）黄金珠宝行业指数相对涨幅优势明显，估值指标进入上行阶段但仍位于较低水平 39 （二）市场情绪指标与风险指标：黄金珠宝大部分行情指标已波动至中值之上，抗风险性与抗周期性能力较强. 40 六、行业内龙头企业重视产业链建设，渠道、产品两端同发力加速开拓下沉市场 43 （一）豫园股份（600655.SH）：双轮驱动奠定业务基石，长期发力黄金业务 43 整合构建产业链，把握生产主动权 44 旗下品牌错位布局，迎合终端多元需求 44 扩张与焕新并行，科技赋能提升购物体验 44 （二）周大生（002867.SZ）：低线城市布局领先，持续转向黄金产品开发 45 灵活转变产品定位，产品紧跟技术与理念潮流 45 深耕三四线城市下沉市场，不断扩张门店抢占空白市场 45 轻资产整合经营，集中核心价值环节发力 46 （三）老凤祥（600612.SH）：重视创新开发，产品生产领先同业 46 全产业链布置，中游生产技术领先 46 研发投入卓有成效，人才与技艺构筑设计壁垒 46 （四）中国黄金（600916.SH）：金条金币业务独树一帜，多产品并行兼顾黄金消费属性 47 品类满足不同需求，投资类产品优势显著 47 渠道布局全面且多层次，优势产品电商平台销量领先 47 布局培育钻石全产业链，拓宽大品类构筑新增长点 48 （五）周大福（1929.HK）：产业布局表现出强前瞻性，龙头地位反哺公司业务 48 策略领先，渠道铺设引领市场 48 重视下沉市场开拓，困境下展店保持高增速 48 产品设计紧跟潮流，品牌溢价高于同业 49 七、风险提示 49 一、珠宝行业市场规模庞大，黄金类产品占据主导地位 （一）珠宝首饰品类繁多，黄金产品占主要份额 黄金首饰行业是珠宝首饰行业的细分领域之一。珠宝首饰行业在国民经济行业分类 （GB/T4754-2017）中，指以金、银、铂等贵金属及其合金以及钻石、宝石、玉石、翡翠、珍珠等为原料，经金属加工和连结组合、镶嵌等工艺加工制作各种图案的装饰品和礼仪用品的制作活动。根据中国黄金协会分类，珠宝首饰按照其材质可以分为足金、K 金、铂金、珠宝镶嵌类、银饰、翡翠玉石和其他材料产品。 表 1 金银珠宝行业概览 序号 材质主要分类 材料工艺及特征 1 足金首饰及实物金 以含金量不少于99的材质制成