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目录
投资聚焦 1
招聘——一门刚需低频非标的Th意 2
在线招聘渗透率仍低但相对集中 4
线上化进程早，渗透率仍较低 4
参与玩家众多，行业趋于集中 7
招聘“老玩家”面临迭代 9
抓住时代机遇，主导招聘市场 9
行业瓶颈突显，玩家面临转型 10
招聘“新势力”探究效率本质 14
社交招聘（脉脉、领英）：用社交玩法切招聘市场 14
BHC 模式（猎聘）：发力中高端人才市场 17
直聘模式（BOSS 直聘）：从后起之秀到行业龙头 21
未来三问：景气、空间和格局 29
景气：行业三要素均存趋势利好 29
空间：双边维度定量预测行业规模 35
格局：BOSS 直聘最具发展潜力 38
风险因素 44
投资建议 44
附录一：从海外龙头中获得的启示 47
附录二：中国招聘行业发展历程 50
插图目录
图 1：中国招聘行业市场规模及增速 3
图 2：雇主 HR 挖掘人才的主流渠道结构 3
图 3：中国招聘行业发展历程 4
图 4：部分招聘行业相关公司成立时间轴 4
图 5：中国在线招聘行业简明时间轴 5
图 6：中国就业人员数量及结构 5
图 7：中国企业数量及增速 5
图 8：2008-2020 年中国在线招聘市场规模 6
图 9：中国和美国求职者在线招聘渗透率对比 6
图 10：中国企业在线招聘渗透率 6
图 11：中国部分社会服务行业线上化时间及当前线上化水平对比 7
图 12：中国在线招聘行业Th态图谱 7
图 13：中国猎头企业规模分布 8
图 14：2020 年中国在线招聘行业市场份额 8
图 15：中国主要在线招聘平台 MAU（万） 8
图 16：中国在线招聘市场规模及增速（2003-2007 年） 9
图 17：前程无忧在线招聘业务收入及增速（2001-2007 年） 9
图 18：中国职业求人倍率变化（2001-2014 年） 10
图 19：中国在线招聘市场规模及增速（2008-2010 年） 10
图 20：前程无忧在线招聘业务、出版物广告业务收入趋势对比 10
图 21：2009 年中国在线招聘市场格局 10
图 22：前程无忧、智联招聘在线招聘收入及增速（2010-2021 年） 11
图 23：中国在线招聘行业市场规模及增速（2015-2020 年） 11
图 24：前程无忧独立雇主数量及 ARPU 11
图 25：智联招聘独立雇主数量及 ARPU 11
图 26：前程无忧、智联招聘销售费用及销售费用率 12
图 27：前程无忧、智联招聘归母净利润及增速 12
图 28：2016 年前程无忧、智联招聘在搜索关键词后的界面显示 12
图 29：社交招聘业务模式图 14
图 30：脉脉业务布局图 14
图 31：领英业务布局图 15
图 32：头部在线招聘 APP 用户粘性（DAU/MAU） 16
图 33：同道猎聘收入及增速 17
图 34：同道猎聘 Non-GAAP 经营利润及增速 17
图 35：猎聘 BHC 模式示意图 18
图 36：猎聘业务布局图 19
图 37：初级人才和中高端人才数量及增速 20
图 38：2020 年头部在线招聘平台在线招聘业务增速 20
图 39：头部在线招聘平台 ARPU 对比 20
图 40：猎聘付费用户 ARPU 及增速 20
图 41：头部在线招聘平台求职者注册用户数量 21
图 42：头部在线招聘平台付费企业用户数量对比 21
图 43：BOSS 直聘业务模式图 22
图 44：BOSS 直聘界面 vs 前程无忧 PC 端界面、移动端界面 23
图 45：BOSS 直聘认证企业数量 25
图 46：2020 年 BOSS 直聘付费企业用户数量结构 25
图 47：“简历库”模式 vs 直聊模式 26
图 48：BOSS 直聘、同道猎聘认证企业数量对比 27
图 49：头部在线招聘平台付费企业用户数量 27
图 50：2022 年 2 月头部在线招聘平台 MAU 对比 27
图 51：头部在线招聘平台销售费用对比 28
图 52：头部在线招聘平台研发费用对比 28
图 53：前程无忧、智联招聘调整后净利润及利润率水平 28
图 54：BOSS 直聘、前程无忧、智联招聘股权结构 29
图 55：中国招聘市场规模及增速 29
图 56：中国在线招聘、线下招聘规模及增速 29
图 57：中国人口年龄结构 30
图 58：全国职业求人倍率 30
图 59：中国第三产业就业人员占比及城镇化率水平 31
图 60：不同年龄层平均每份工作在职时间差异（年） 31
图 61：中国企业数量及增速 31
图 62：中国与美国、日本中小企业Th命周期对比 31
图 63：与 10 年前相比，企业在招聘方面是否更加主动 32
图 64：企业招聘姿态更主动体现在哪些方面 32
图 65
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