汽车行业市场前景及投资研究报告：乘风破浪，汽车大航海时代.pdf

证券研究报告

行2024年03月22日

业

报投资建议：强于大市（维持）

告

│汽车上次建议：强于大市

行

业相对大盘走势

专乘风破浪，汽车大航海时代已至汽车沪深300

题20%

研国内汽车新能源出口占比快速提升

究3%

2020年至今，国内快速复工复产，汽车出口从108万辆增长至522万辆，

2020-2023年CAGR为69%，国内汽车出口实现高速增长，超越日本成为全-13%

球第一大汽车出口国。分出口区域来看，乘用车出口增量主要来自于欧洲

和亚洲，其中新能源乘用车增量以纯电车型为主。分出口目的国来看，出-30%

2023/32023/72023/112024/3

口增量TOP10国家贡献超60%。2020-2023年国内新能源乘用车出口比例从

2020年的8.2%快速增长至2023年的27.4%，新能源占比快速提升。

多维度寻找全球优质汽车消费市场

我们认为优质汽车消费市场应满足大市场规模、进口依赖度高、利润率高

以及政策支持四大特点。从市场空间来看，西欧、北美、东亚、东南亚&南

亚、拉美和东欧均具备较大市场规模。从进口依赖度来看，拉美、东南亚&

南亚、东欧、中东&非、大洋洲对汽车进口依赖度较强，西欧、北美和东亚

也存在部分进口需求。目前国内盈利能力较低，出口成为车企提升盈利能

力之关键。在政策方面，全球各地区均有出台新能源汽车消费促进政策。

汽车有望复刻家电出海之路

1978-1988年，家电技术引进，对应早期国内汽车生产能力的建设。1988-

1998年，中国家电迈入全球市场，对应汽车行业较多合资品牌成立并迈向

全球市场。1998-2008年，东南亚金融危机重创海外供给，中国家电份额

快速提升，对应国内在疫情影响下快速恢复，实现汽车出口高增长。2008-

2018年，家电企业能够提供研发设计、核心部件的加工制造，随着国内车

企的加速成长，未来有望在技术和核心零部件上主导全球供应链。

从丰田看全球扩张看中国车企出口前景

丰田的全球化扩张可分为三个阶段。50年代，日本放开对汽车出口的限制，

丰田在精益生产模式下生产效率提升，出口逐渐形成小规模量级，但对北

美市场的探索较为失败。60-70年代，丰田增强产品对当地市场的针对性，

成功打开北美市场。70年代石油危机期间，出口规模快速提升，北美成为

重要市场。80年代起，丰田加快海外建厂，持续开拓新兴市场。在技术积

累加持下，车型可靠性与经济性全球领先。

国内竞争激烈，出口开辟蓝海

新能源趋势带动车企转型，新势力涌现，行业竞争加剧，车企销量集中度

下滑，20/21/22/23年国内CR3分别为52%/47%/43%/40%，伴随而来的

是国内车企盈利能力的下滑。主流车企除了将产品通过海运出口外，还积

极谋求在国外建设产能基地，从而更好地服务当地市场。随着车企在外