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债券分析
目 录
一、 一级市场复盘：信用债发行期限略有缩短，评级调整区域分化明显6
（一）信用债融资情况：净融资环比同比持续下降，产业债发行占比回升6
（二）城投债融资情况：净融资环比大幅下降，浙渝沪净融资同比缩量明显7
（三）融资期限分布情况：各期限发行规模均环比下降，发行期限略有缩短7
（四）取消发行情况：5 月取消发行规模大幅下降7
（五）评级调整情况：评级调整主体较上月有所减少、多家城投主体隐含评级下调
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（六）政策跟踪：中央强调央企、保险防风险，信息披露监管趋严10
二、 二级市场复盘：成交活跃度下降明显，城投债受追捧12
（一） 区域成交活跃度情况：成交活跃度部分上升，宁夏内蒙古换手率较高12
（二）异常成交前十大活跃主体12
（三）城投债折价成交情况13
三、 信用债投资策略：票息策略持续占优，把握城投二永确定性机会15
（一）信用利差整体走阔，3y 和5y 各品种具备压缩空间16
（二）期限利差走势分化，关注优质主体拉久期至2y-3y机会17
（三）等级利差走势分化，3yAA+/AAA 品种等级利差具备压缩空间17
（四）城投利差普遍走阔，2y 及3yAA+品种性价比较高18
（五）城投区域利差普遍走阔，山东、陕西、湖北具有挖掘空间19
（六）地产债利差普遍走阔，国企民企分化加大21
（七）煤炭债利差普遍走阔，3y-5yAAA 品种具备一定配置性价比21
（八）钢铁债利差普遍走阔，3y 高等级品种及各期限AA 品种有一定挖掘空间.23
（九）二级资本债利差普遍走阔，3y 以下各品种具备利差挖掘空间24
（十）银行永续债利差普遍走阔，3y 中高等级品种性价比较高25
（十一）ABS 利差整体走阔，3y 各品种有一定挖掘空间26
四、 风险提示27
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可 （2009）1210 号 2
债券分析
图表目录
图表 1 五月信用债利差被动走阔，资产荒持续演绎5
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