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通信行业深度研究报告
目 录
一、 运营商预计将是今年通信板块最重要的投资方向 6
（一）商业价值已逐步被市场认可，但仍处于低估状态 6
（二）“ 中特估”背景下，运营商具有较大的估值提升空间 8
（三）传统基础业务稳步发展，新业务贡献成长弹性 10
二、 不容小觑的AI 产业链中军力量 12
（一）AI 进入iPhone 时刻，运营商早已具备深厚积累 12
1、 AI 带来的生产力革新与商业模式升级，各方持续推进相关布局 12
2 、 国内三大运营商在AI 领域布局多年，积累深厚 17
（二）运营商布局AI 的核心商业逻辑：对内对外高效赋能21
1、 对内赋能：提质增效，实现高质量发展21
2 、 对外赋能：泛在AI 服务，满足多层级智算需求24
（三）大模型或成运营商在AI 领域的下一发力方向28
三、 投资建议 33
四、 风险提示 34
2009 ）1210 号 3
通信行业深度研究报告
图表目录
图表 1 2022 年以来三大运营商的股价走势（截至2023/6/2 ） 6
图表 2 全球电信运营商可比估值表（截至2023/6/2 ） 7
图表 3 三大运营商H 股PB 估值走势（截至2023/6/2 ） 8
图表 4 国企长期以来被低估（截至2023/6/2 ） 9
图表 5 三大运营商与境外运营商营业收入（TTM ）对比（单位：亿元人民币） 9
图表 6 三大运营商移动业务收入情况 10
图表 7 三大运营商宽带业务收入情况 10
图表 8 三大运营商移动用户ARPU （单位：元） 10
图表 9 三大运营商固网ARPU （单位：元） 10
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