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债券周报
目 录
一、 5 月债市复盘：经济偏弱、资金宽松、钱多共同驱动收益率下行至2.7% 5
二、 6 月债市展望：“弱现实”定价较充分，新一轮政策脉冲酝酿中 5
（一）债市对“弱现实”的定价相对充分 5
（二）新一轮政策脉冲酝酿中 7
（三）“钱多”逻辑是否延续：关注信贷和资金环境变化 9
三、 债市策略：政策脉冲交易难度大，仍推荐以票息策略为主 10
（一）绝对位置：中长端利率品种基本回到赎回潮前水平，信用品种仍有距离.. 10
（二）品种推荐：关注5 年、30 年利率品种以及2-3 年中短票的交易机会 11
四、 利率市场周度复盘：跨月资金宽松，宽信用预期扰动，收益率窄幅震荡 15
（一）资金面：央行净投放小幅增加，跨月资金面均衡宽松 17
（二）一级发行：国债净融资小幅减少，地方债净融资大幅减少，同业存单净融资
延续为负，政金债净融资小幅增加 17
（三）基准变动：国债、国开期限利差小幅走扩 18
五、 信用市场周度复盘：信用债发行量环比减少，中短票收益率整体下行 19
（一）一级市场：信用债发行量环比减少，净融资额环比小幅下降 19
（二）二级市场：成交活跃度有所下降，中短票收益率整体下行21
（三）期限利差和等级利差周变化23
（四）评级调整23
六、 风险提示 24
2009 ）1210 号 2
债券周报
图表目录
图表 1 5 月国债收益率走势和事件复盘 5
图表 2 2023 年5 月基本面悲观预期得到数据上较为充分的验证 6
图表 3 2023 年3 月末以来收益率下行约15bp，与2022 年几轮下行幅度较为一致 6
图表 4 5 月钢材、水泥价格延续下跌态势 7
图表 5 5 月PMI 继续下滑，但下行斜率开始放缓 7
图表 6
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