我国海外投资的资产专用性风险及规避机制-《对外经贸实务》(2019年12期).docx

龙源版权所有 我国海外投资的资产专用性风险及规避机制作者：梁宇鹏来源：《对外经贸实务》2019年第12期 摘 要：自“一带一路”建设实施以来，沿线国家间的贸易合作水平更上一个新层次，基建项目发展势头尤为迅速。中国对“一带一路”沿线国家的基建项目一般由国有企业为主导，经历了从立项招标，竞标，落地实施，到最后完成项目的过程，期间往往伴随较高的专用性资本投入。沿线国家的发展水平差异明显，法律制度环境各不相同，导致契约环境水平呈现两极化。面对契约环境较差的国家，中国的对外投资存在巨大的“敲竹杠”风险，解决高资产专用性的“敲竹杠”问题与改善目标国的契约环境具有重要意义。针对上述问题，特以“一带一路”沿线国家的基建为例，探讨我国对外投资所存在的资产专用性风险，并就其规避机制给出政策建议。 关键词：海外基建;资产专用性风险：契约环境：规避机制 目前，我国“一带一路”对外投资已经由通信业、金融业、农业、IT业等领域，逐渐向基础设施领域延伸。基础设施行业相对于上述其他行业，具有一些明显的差异化特性，如更高的专用性投入，更长的生产与回报周期，更复杂的上下游国际产业链协作，这些特性增加了国内企业在海外基建项目中的资产专用性水平与不确定性，使得发生“敲竹杠”与违约行为的机率骤升，大大增加了国内企业的交易成本。因此如何设计一套有效的规避机制来减轻基础设施投资的异质性风险和潜在损失显得尤为迫切，我们的研究旨在为我国对外投资战略的顺利推进与“一带一路”沿线国家实现互利共赢提供智力支持。 一、我国在“一带一路”沿线国家基础设施投资的现状 （一） 行业分布 根据联合国及 OECD 的相关定义，基础设施是一个国家或地区内的公共工程系统。基础设施投资是指公共和私营部门对能够在长期内支撑经济可持续增长的固定的、不可移动的资产投资。从经济性质上看，基础设施强调其公共产品属性; 从具体行业上说，基础设施包括：能源（电力）、交通（铁路、公路、机场、港口）、通信、水务（供水和污水处理）等。 由图1可知，在“一带一路”基础设施类各行业中，交通和能源行业所占的投资份额明显高于其他行业，这是由于交通行业是推动区域互联互通和国际基础设施发展的主要动力来源。 图1显示了交通行业的投资存量（截至2018年），下面我们着眼于交通行业投资增量，来源于 BMI全球基建项目数据显示，至2019年“一带一路”国家交通行业新签合同额在各行业中占比最高，交通行业中道路和桥梁行业新签合同额占比47.5%，铁路占比39.2%， 机场占比6.3%，港口占比6.9%。这是由于“一带一路”国家多属于中等收入国家，交通基础设施建设还未饱和，存在较大空间。由此，我们可以看出“一带一路”海外基础设施投资中，交通行业比重最高，大致占比接近百分之三十， 而交通行业内，又以道路桥梁和铁路为重点。 （二）区域分布 基础设施投资的区域分布呈现不平衡状态。根据最新的《“一带一路”国家基础设施发展指数报告（2019）》，东南亚连续三年在地区排名保持第一;亚洲其他地区除俄罗斯以外，排名均较上年上升一位;葡语国家、中东欧地区的排名均下滑一名，其中中东欧地区指数得分在七个区域中最低。由于东南亚人口基数大，特别是以越南为代表的东南亚国家经济发展迅速，日益改善的营商环境，使得东南亚地区基础设施建设需求持续旺盛，尤其是交通领域的投资建设市场空间巨大。2019年东南亚地区指数为125，10个国家中，有6个国家的指数得分位列本年度排行榜前 20 位。 （三）投资主体 “一带一路”沿线国家基础设施投资主体总体上以国有资本以及大型金融机构为主，其中公有制企业的投资占据整个非金融投资份额的70%以上，私人资本则处于次要地位。 在大型金融机构中以开发性和政策性金融机构，专项投资资金，商业银行为主，其中商业银行主要是四大国有银行，但是投资存量占总投资额比重不大，2018年总量不到80亿美元，此外非公经济体投···试读结束