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潮宏基(002345.SZ)深度报告:
珠宝女包双引擎驱动,培育钻石打造新亮点 2022 年 09 月 13 日
➢ 潮宏基:聚焦年轻消费客群,打造中高端时尚品牌。2010 年,潮宏基在深 推荐 首次评级
交所上市;2016 年,完成对亚太知名女包品牌“FION 菲安妮”的股权收购;
2022 年,通过旗下品牌“VENTI 梵迪”试水培育钻石行业;与力量钻石达成合 当前价格: 5.05 元
作,创建并运营培育钻石珠宝品牌,发展多元化业务。2017-2021 年,公司营收
与利润稳步上行,4 年 CAGR 分别为 10.71%与 5.44%。①按产品分类,时尚珠 [Table_Author]
宝收入占比超一半,传统黄金首饰收入规模稳中有升,皮具业务波动较大但整体
上行;②按地区分类,华东地区为主要的收入来源,2021 年占比为 47.17% ,网
络销售渠道占比持续提升;③按渠道分类,自营收入下降,代理与批发稳步增长,
截至 2022H1 ,公司的珠宝业务共有自营店 347 家,加盟店 751 家,近年公司
大力发展加盟体系,争取 3-4 年内达到 2000 家门店规模,占有更大市场空间。
➢ 黄金珠宝:优化产品矩阵+加强渠道扩展,品牌影响力持续提升。2021 年,
分析师 刘文正
我国珠宝零售额达 7642 亿元,珠宝零售规模较大且增速稳定;2020 年,我国
执业证书: S0100521100009
珠宝消费市场中潮宏基的市场份额仅为 0.47% ,随公司核心竞争力提升,市场份 电话:
额有较大提升空间;行业存在发展驱动因素如下:①消费升级:随人均可支配收 邮箱: liuwenzheng@
入提升,我国人均珠宝消费额有望提高;② “她”经济:“悦己”需求成为钻石的 分析师 郑紫舟
主要应用场景,女性成为消费的主力军;③ “国潮”风:古法黄金逐步成为珠宝 执业证书: S0100522080003
消费新趋势,有望成为稳定增长的动力。公司核心竞争力与发展布局:①产品端: 邮箱: zhengzizhou@
通过“CHJ 潮宏基”和“VENTI 梵迪”品牌差异化定位布局黄金珠宝;②渠道
端:持续推进渠道结构转型升级的同时,扩大线上电商布局,推动销量快速增长;
③数字化建设:逐步提升运营质量,着力打造全域营销生态。
➢ 箱包业务:市场规模加速扩张,女包业务盈利能力改善。我国箱包的市场规
模持续快速增长,2012-2019 年市场规模的复合增长率为 9.96% ,增速领先全
球,销售额在全球市场占比较高,但人均消费金额仍有较大发展空间。公司于
2014 年全资收购 FION 菲安妮,经过计提商誉减值准备后,女包业务的盈利能
力逐步得到改善,公司在品牌宣传、产品设计、渠道建设与营销推广等方面共同
发力,战略升级逐步取得成效,女包业务有望促进公司营收与业绩持续增长。
➢ 合资运营培育钻石品牌,有望受益于行业高景气。根据贝恩咨询,全球培育
钻石毛坯产量呈现逐年递增的趋势,由 2018 年的 144 万克拉增长到 2021 年
980 万克拉左右,三年 CAGR 为 88.2% ,渗透率提升到 8%。旗下品牌 VENTI
梵迪于 2022 年 5 月推出培育钻石珠宝产品,并在天猫旗舰店上线销售;8 月,
公司与力量钻石等投资设立有限责任公司,创建并运营培育钻石珠宝首饰品牌,
向培育钻石业务领域发展,进一步推动公司多品牌发展的长期战略目标。
➢ 投资建议:我们预计公司 2022-2024 年分别实现 EPS 0.41、0.51 与 0.60
元,9 月 13 日收盘价对应PE 为 12、10 与 8 倍,公司估值仍有提升空间,考虑
到公司的珠宝与女包业务双引擎驱动增长的同
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