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证券研究报告
2022H1业绩综述:
黎明已至,改善可期
证券分析师 :黄细里
执业证书编号:S0600520010001
联系邮箱:huangxl@
联系电话:021
2022年09月13日
最新板块投资建议
➢整车板块Q2业绩总结:1)行业景气复盘:2022Q2乘用车整车板块行情在疫情后复工复产持续&国家购置税补
贴政策刺激&多款新能源重磅新车上市等几方面因素催化下持续向上;疫情封控影响下Q2产批同比基本持平,零
售下滑较大。结构来看,新能源汽车渗透率Q2保持基本稳定;出口量持续高增长,Q2实现49.3万辆,同环比
+40%/+9%。2)重点车企方面:受益行业新能源变革推进,比亚迪/埃安/小鹏/理想等车企Q2产批表现靓丽,
营收整体保持高增长。Q2上游成本压力影响持续,新势力等车企毛利率同环比下滑,长城/长安受益产品结构优
化,比亚迪受益规模效应加强&产品结构优化,毛利率均实现提升。Q2行业整体费用率保持上涨,车企不断加大
人才引进以及技术投入力度。盈利来看,特斯拉/比亚迪保持持续领先,其余车企实际盈利均不同程度下滑。
➢零部件板块Q2业绩总结:1)行业指标:2022年Q2全国乘用车实现产量484万辆,同比+1.72%,环比-10.5%
。2021年Q2板块实现营收2366.8亿元,同比-5.02%,环比-4.92% ,环比营收增速优于市场。2)财务表现,大
宗原材料价格下降,推动轻量化相关企业毛利率回升,营收下降带来的规模不经济导致整体毛利率板块承压。人
民币汇率贬值推动汇兑收益增加,财务费用下降;3)业绩展望,2022年H2下游车企客户销量复苏,智能化新产
品落地量产,大宗原材料价格持续回落,规模经济效应重现,板块净利润率有望持续提升。
➢投资建议:继续坚定全面看多汽车板块。短期扰动因素带来的板块调整已经充分,看好旺季数据表现+三季报催
化下带动板块上涨行情。展望未来6个月的配置策略:零部件优于整车。主线一:龙头优势依然明确且业绩高增
长标的优选【比亚迪+拓普集团+德赛西威】。主线二:优选三大零部件赛道:1)智能化核心部件【华阳集团+
经纬恒润+伯特利+炬光科技】;2)一体化压铸【爱柯迪+旭升股份+文灿股份】;3)舒适性部件【继峰股份+
保隆科技+中鼎股份】。主线三:布局整车向上突围品种:【理想汽车+吉利汽车+长安汽车+华为(江淮汽车)
+长城汽车】。附其他覆盖标的:整车 【小鹏汽车+蔚来汽车+广汽集团+上汽集团】,零部件 【星宇股份+福耀
玻璃+耐世特+岱美股份+中国汽研+华域汽车】等。
➢风险提示:全球疫情控制不及预期;电动化/智能化渗透率不及预期。
2
目录
总量-新能源-出口景气度跟踪
整车板块业绩综述
零部件板块业绩综述
盈利预测-投资建议-风险提示
总量-新能源-出口景气度跟踪
总量层面:Q2疫情干扰多,政策推动6月起改善明显
◆ 长期趋势:疫情冲击不改2020年景气复苏趋势,2021年扰动较多。2016-2019年因新一轮购置税补贴导致2016-
2017年严重透支2018-2019年需求,叠加2016年以来行业整体处于周期下行阶段,2018-2019年汽车行业整体景气
下行态势明显;2020年疫情冲击不改下半年景气复苏态势,2020H2产批零表现均同比回升。2021年全年受芯片
短缺+原材料价格上涨影响较大,2021年产批同比2019年分别+0.35%/-0.02%。2022年刺激汽车消费政策细则落
地,各地政府积极跟进,力度超市场预期,截至2022H1
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