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证券研究报告
锂电设备2022年中报总结:
2022H1业绩高增,关注锂电设备商受益于国内外
动力电池厂大规模扩产+规模效应下盈利能力提升
证券分析师:周尔双
执业证书编号:S0600515110002
联系邮箱:zhouersh@
研究助理:刘晓旭
执业证书编号:S0600121040009
联系邮箱:liuxx@
2022年9月13 日
核心观点
⚫ 2022H1锂电设备行业整体业绩正向增长。我们选取的标的主要有 【先导智能】【杭可科技】【先惠技术】【
赢合科技】【利元亨】【海目星】【联赢激光】【科瑞技术】【斯莱克】【瀚川智能】共10家企业。①
2022H1锂电设备板块整体业绩正向增长,2022H1 实现营业收入187亿元,同比+78% ,归母净利润18亿元,同
比+66%;2022H1行业平均毛利率为30% ,同比-4pct ,平均归母净利率为10%,同比-1pct,我们认为随着低毛
利订单逐步出清&规模效应凸显,行业盈利能力改善,平均毛利率/ 归母净利率有望回升至40%/20%。
⚫ ②预收款、存货高增长显示在手订单充足,短期业绩增长动力强。截至2022H1末锂电设备行业合同负债(预
收账款)合计171亿元,同比+113% ,存货为267亿元,同比+76% ,表明行业订单充足,其中先导2022H1新签
订单155 亿元(不含税),杭可2022H1新签订单45亿元,利元亨截至2022H1末在手订单及中标通知金额为
93.3亿元(含税),其中锂电设备90.3亿元。③订单充足推高存货周转天数,2020Q4以来经营活动净现金流趋
势好转。行业存货周转天数上升至319天,应收账款周转天数较为稳定为127天,经营活动净现金流来看,
2020Q4 以来行业经营活动净现金流趋势好转。
⚫ 锂电设备行业是黄金成长赛道,持续受益于全球电动化大趋势。我们对行业做出以下预判:①全球动力电池
进入新的产能周期,国内外动力电池厂纷纷扩产,7 家龙头电池厂规划未来扩产超1300GWh;②2022年最大看
点之一为海外电池厂的大规模扩产:③国产龙头设备商强者恒强,积极拓展海外市场,稀缺性进一步凸显:
我们认为国内头部设备商具备全球竞争力,随着锂电设备商积极进行海外布局,将充分受益于海外电池厂相
较国内偏滞后的大规模扩产;④国产龙头设备商注重盈利能力提升,规模效应显现:锂电设备商均推出相应
的股权激励计划,业绩目标注重盈利能力提升;⑤模组线+PACK线自动化率正处于由低到高的拐点;⑥未来
设备采购形式为分段采购和整线总包共存;⑦锂电设备仍在进行技术迭代,设备商助力锂电池生产标准化、
高效化:前中后道设备均出现一体化趋势,软包电池&方形长薄化带来叠片机需求增加,4680 电池即将开启量
产、对焊接要求提高。
⚫ 投资建议:全球电动化趋势下,设备公司具备早周期性最先受益。重点推荐具备整线供应能力的整线设备龙
头 【先导智能】,海外疫情结束后扩产最受益的后段设备龙头 【杭可科技】,动力锂电设备即将放量的 【利
元亨】,激光焊接龙头 【联赢激光】,深耕动力电池系统集成、受益于PACK 自动化率提升的【先惠技术】
,换电设备放量迎第二增长曲线的 【瀚川智能】;建议关注 【海目星】【斯莱克】。
⚫ 风险提示:下游电池厂扩产低于预期;设备行业竞争格局变化;疫情对经营业绩影响的风险。
2
数据来源:Wind ,东吴证券研究所
锂电设备板块相关公司
◆表:锂电设备板块10家公司2022H1业绩情况
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