建材行业2023年中期策略：静候雨过天晴.docx

目录 板块回顾：地产+消费带动板块上行，当前已回吐大部分涨幅 5 先涨后跌，指数基本回到 2022 年下半年底部位置 5 当初推动上涨的两大因素到底怎么样了？ 6 消费建材布局下沉市场个股或有相对收益 11 消费降级，看好渠道下沉 11 一季度业绩修复，或是曙光初现 11 投资端：等待房价修复，等待政策带动资金 14 历史经验看房地产总是价先于量 14 中长期地产需求展望：城镇化率提升仍有空间 15 基建投资增速回落，后续仍需政策加力 16 细分赛道的确定性：推荐山东药玻、景津装备 18 山东药玻 18 景津装备 21 投资建议 24 风险提示 25 图表目录 图表 1. 最近一年建材板块走出“M”形态 5 图表 2. 消费建材与家居用品涨幅领先，跌幅也领先 5 图表 3. 消费与地产叠加的板块涨幅领先 5 图表 4. 房地产开发资金来源仍然深度探底 6 图表 5. 国内贷款仍然深度探底，未见显著改善 6 图表 6. 4 月债务融资降幅收窄，低于 2021 年（亿元） 6 图表 7. 各项债务融资同比情况（%） 6 图表 8. 房地产股权融资情况 7 图表 9. 2023 年 4 月地产数据 7 图表 10. 地产竣工修复态势较强（TTM） 8 图表 11. 5 月调研显示全国保交楼进度已达 34% 8 图表 12. 2-3 月地产销售恢复较强，随后放缓（万平） 8 图表 13. 5 月后二手房成交节奏放缓（万平） 8 图表 14.4 月新增人民币贷款较弱（亿元） 9 图表 15. 4 月居民新增中长贷为-1156 亿元（亿元） 9 图表 16. 低基数下，社零总体与建筑及装潢类材料分化 9 图表 17. 过去竣工与社零建筑装潢同步性高，当前分化 9 图表 18. 与 2021 年同期比，建筑及装潢材料类社零表现排在最后 9 图表 19. 部分消费建材企业渠道结构调整及渠道下沉情况 11 图表 20. 消费建材行业一季度改善较显著 12 图表 21. 消费建材一季度现金流量情况 12 图表 22. 2023 年一季报消费建材行业财报指标比较 12 图表 23. 部分消费建材龙头坏账计提比例已较充分 13 图表 24. 部分消费建材龙头收现比已有改善（同比，右） 13 图表 25. 房价领先销售面积一个季度左右（单价右轴） 14 图表 26. 70 个大中城市房价上涨个数连续超 60 个 14 图表 27. 中指院数据显示 5 月房价下跌城市数量增加 14 图表 28. 二手房降价压力大于新房 14 图表 29. 拿地面积之外，其他各项均已企稳 15 图表 30. 房地产企业仍有较多土地储备 15 图表 31. 2022 年中国人口净减少 85 万 15 图表 32. 我国人口向华东、东南沿海聚集的趋势显著 15 图表 33. 我国城镇化率快速提高，但较美日仍有差距 16 图表 34. 根据省级政府规划，我国城镇化率仍有提升空间 16 图表 35. 2023 年以来基建投资增速逐月回落 17 图表 36.12 个月滚动比较，专项债发行规模下台阶（亿） 17 图表 37. 2022 年水泥产量增速同时跑输基建与地产 17 图表 38. 2022 年沥青开工率低于往年 17 图表 39. 2015-2020 山东药玻营收与利润增速均较稳定 18 图表 40. 2015-2020 年山东药玻毛利率与净利率逐年上升 18 图表 41. 过去两年煤炭与纯碱价格上行，当前快速回落 19 图表 42. 淄博市天然气价格一度走高，当前回落 19 图表 43. 2020-2022 年山东药玻模制瓶产品成本逐渐走高 19 图表 44. 2020-2022 年山东药玻棕色瓶成本逐渐走高 19 图表 45. 国产中硼硅模制瓶具备稀缺性 20 图表 46. 国产中硼硅模制瓶具备稀缺性 20 图表 47. 订单增长助推下，23Q1 业绩持续高增 21 图表 48.ttm 口径下经营活动现金净流量增速处于较高水平 21 图表 49. 营收同比滞后于合同负债变化 3-4 个季度 22 图表 50. 2016-2018，环保、矿物及加工、化工占景津装备下游需求超过 80% 22 图表 51. 2022 年，下游领域中，矿物及加工占比第一，新能源新材料占比同增 9.7pct ........................................................................