资产配置月报：六月配置视点，微盘股全解析.docx

目录 六月配置视点：微盘股全解析 3 微盘股近年来表现亮眼 3 微盘股指数分析 4 微盘股价整体非盈利驱动，涨幅主要由估值贡献 5 微盘股的“彩票效应“ 7 微盘股公募持仓持续增加 8 大类资产量化观点 9 权益：景气逐步扩张，市场大概率迎来反弹 9 利率：6 月利率或继续下行 7BP 至 2.62% 13 黄金：美国就业回升，短期看多强度减弱 15 地产：土地、销售趋弱，压力上行 17 市场风格量化观点 20 价值成长：右侧看好价值，左侧可逐步配置成长 20 大小市值：小盘关注度继续走高 24 行业配置量化观点 25 行业推荐：胜率与赔率 26 行业推荐：出清反转策略 28 行业推荐：宏观驱动戴维斯双击策略 31 风险提示 32 插图目录 33 表格目录 34 六月配置视点：微盘股全解析 微盘股近年来表现亮眼 万得微盘股指数近年来表现亮眼。截至今年 5 月 31 号，YTD 绝对收益为 16.9%，大幅领先于偏股混合型基金指数（885001）的-3.2%和沪深 300 全收益的-1.6%。 图1：微盘股指数累计收益（截至 18 7.8 16 6.8 14 12 5.8 10 4.8 8 3.8 6 2.8 4 2 1.8 0 0.8 历史上看，从 2014 年以来，万得微盘股指数年化收益达到 34.1%，收益显著。仅 2017、2020 年大幅落后偏股基金指数和沪深 300 全收益指数。 图2：微盘股指数分年度收益表现 年份 万得微盘股指数 万得偏股混合型基金指数 沪深300收益 2014 78.4% 22.2% 55.9% 2015 229.0% 43.2% 7.2% 2016 24.2% -13.0% -9.3% 2017 -21.3% 14.1% 24.3% 2018 -13.5% -23.6% -23.6% 2019 44.2% 45.0% 39.2% 2020 17.6% 55.9% 29.9% 2021 39.9% 7.7% -3.5% 2022 15.5% -21.0% -19.8%16.9% -3.2% -1.6% 全时期年化 34.1% 10.1% 7.5% 。注：粉色表明跑赢偏股混合基金指数，灰色表明跑输 1.2 微盘股指数分析 万得微盘股指数（8841431）主要包含全部 A 股中市值居于后 400 的个股，剔除 ST、*ST、退市整理股、首发连板未打开的标的，指数内部个股权重相同。为了保证成分股为市值最小的 400 只股票，微盘股指数每日更新成份。 虽然指数成分股每日调整，但成分股调整导致的指数换手率总体并不高，2007年至今日均单边换手率为 2.3%，每日调进调出大约各 10 只股票。 图3：微盘股指数成分股变动换手率（截至 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 2007/1/4 2007/1/4 2008/1/4 2009/1/4 2010/1/4 2011/1/4 2012/1/4 2013/1/4 2014/1/4 2015/1/4 2016/1/4 2017/1/4 2018/1/4 2019/1/4 2020/1/4 2021/1/4 2022/1/4 2023/1/4 单边日换手率 单边日换手率MA250 截至 2023 年 5 月 26 日，微盘股指数平均流通市值和总市值为 14.9 亿元和 19.5 亿元，指数内个股平均日成交额在 3302 万。 图4：微盘股指数成分股平均市值 图5：微盘股指数成分股平均成交额（万） 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0  19.5 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 14.90.0 14.9 流通市值（亿） 总市值（亿） 指数成分股行业分布集中在机械、基础化工、医药、纺织服装、汽车、电子等行业中。非银、综合金融、煤炭、军工、钢铁、传媒等股票较少。 图6：微盘股指数成分股行业分布（截至 80 70 60 50 40 30 20 10 机械基础化工 机械 基础化工 医药 纺织服装 汽车 电子 电力设备及新能源 房地产计算机 轻工制造商贸零售 建材 农林牧渔 通信 电力及公用事业 建筑消费者服务交通运输 食品饮料 家电 有色金属 综合 石油石化 传媒 钢铁 国防军工 煤炭综合金融 非银行金融 各行业历史平均个股数量 最新一期数量 微盘股价整体非盈利驱动，涨幅主要由估值贡献 微盘股指数走势