基本面量化与AI智能的融合之道.docx

一、宏观因子体系下的资产配置框架与观点更新 我们构建了自上而下从宏观大类资产到细分板块的研究跟踪体系。包括跨市场的全球宏观因子体系，基于风险平价策略的战略配置组合，基于普林格周期理论的策略的战术配置组合。对债券类资产构造了中债久期择时策略；对股票类资产构建了 A 股上市公司业绩跟踪体系。 、宏观因子跟踪：中国上行有所折返，美国欧洲中期回落不变 经济增长类因子中，美国增长最新值为-0.86，近四周小幅上行 0.14，分项驱动信号主要来自汇率、权益市场，短期震荡下行；欧洲增长最新值为-0.56、近四周小幅上行 0.27，驱动信号来自汇率、权益市场；结合制造业 PMI 来看，欧美增长中期回落趋势不变，体现的是库存周期下行的力量。 中国增长反弹收敛，最新值为-1.28，近四周下行-0.51，分项信号来自汇率、商品等市场，结合 PMI 来看，短期经济修复有所折返，中期仍是内生上行趋势。 图表 1：美国增长因子短期震荡下行 图表 2：美国增长因子同比 vs 美国 ISM 制造业 PMI 同比 美国增长 ISM制造业PMI(右) 5.00 70  ISM制造业PMI同比 4.00 4.00 65 3.00 60 2.00 1.00 55 0.00 50 -1.00 45 -2.00 -3.00 40 302520151050024 30 25 20 15 10 5 0 0 2 4 6 8 -5 -10 -15 -20 10 -2 -4 6 子同比 增长因 美国 62 R2= 0. 图表 3：欧洲增长因子反弹回落 图表 4：欧洲增长因子同比 vs 欧元区制造业 PMI 同比 欧洲增长 欧元区制造业PMI 4.00 65  欧元区制造业PMI同比 3.00 3.00 60 2.00 1.00 55 0.00 50 -1.00 45 -2.00 -3.00 40 403020100-0246 40 30 20 10 0 - 0 2 4 6 8 -10 -20 -30 因子同比 欧洲增长 -2 -4 6 7 R2= 0.4 图表 5：中国增长因子近期回落 图表 6：中国增长因子同比 vs 官方制造业 PMI 同比 中国增长 官方制造业PMI  官方制造业PMI同比 2.00 2.00 53 1.50 52 1.00 51 0.50 0.00 50 -0.50 49 -1.00 48 -1.50 47 -2.00 -2.50 46 -3.00 45 20 15 10 5 0 - 0 2 4 6 8 -5 -10 -15 -20 因子同比 中国增长 -2 -4 -6 8 0 R2= 0.6 wind wind 金融条件类因子中，美国、欧洲、中国的金融条件指数最新值分别为 1.2、2.2 和 0.6，近四周分别上升 0.11、0.16、0.33，总体来看，在海外加息预期小幅上升，国内资金利率短期上行的背景下，金融条件略有收紧。 图表 7：金融条件因子：短期均平稳波动 美国FCI 中国FCI 欧洲FCI 6543210 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 wind 、战略配置组合：过去 1 年收益 3.3%，区间最大回撤-0.31% 选取对涵盖股票、债券、商品三大类的 7 种国内资产，构建基于资产和基于主成分宏观因子的月频调仓风险平价策略，其中后者是宏观因子在资产配置中，仅基于风险进行配置的应用。选取的具体标的为：权益资产中的沪深 300 全收益、中证 1000 全收益指数，债券资产中的中债国债总财富 1-3 年指数、中债国债总财富 3-5 年指数、中债国债总财富 7-10 年指数及中债信用债总财富指数，商品期货中的金指数。 每月末求解各资产的权重，使得各资产对组合的风险贡献相等，具体参见《理论与应用指南：风险平价详解》一文。从策略的表现来看，自 2010 年 3 月以来，风险平价策略取得了 3.88%的年化收益率，年化波动率 1.78%，最大回撤-2.37%，夏普比率 2.18，月度胜率 74%，双边年化换手率 38.6%。策略最近 12 个月收益率 3.3%，最大回撤-0.31%。 图表 8：基于资产的风险平价策略——权重序列及策略净值 100% 90% 80% 70% 6