央企指数再推出，板块个股增量资金几何.docx

今年以来，增量资金变化决定了市场风格演绎。从 1 月以来外资大幅流入 1400 亿，推动食品饮料和电新等行业走强，到春节后两融资金的快速流入，推动主题类投资机会的迅速 活跃。随着 4 月以来，资金利率逐步回升，两融资金趋于流出， ETF 基金逐渐成为主要增量资金来源。 图 1：2022 年以来 A 股市场主要增量资金月度变化（单位：亿元） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 月度ETF基金规模变动 融资融券余额变化 新成立基金份额:偏股型 陆股通:买入成交净额 ETF 具有较强逆周期属性。从过去几年的历史来看，ETF 的申购赎回往往反映配置资金对于市场的观点。从历史上看，ETF 资金往往在市场大幅调整时大规模申购（2018 年末， 2020 年 3 月，以及 2022 年 9 月）而在市场升温，逐步脱离基本面时赎回（2020 年 6 月， 2022 年 6 月，2023 年 2 月）。本周 ETF 大幅申购，也显示了当前主要增量资金对于市场的积极态度。 图 2：ETF 资金具有明显的逆周期属性（单位：亿元） 宽基ETF 宽基ETF 军工ETF 科技ETF 周期ETF 金融ETF 医药ETF 500 300 100 18-0218-0819-0219-08 18-02 18-08 19-02 19-08 20-02 20-08 21-02 21-08 22-02 22-08 23-02 -300 -500 ，（5 月数据截至 5 月 13 日） 我们认为新一轮配置资金入市的窗口正在打开，成为推动市场上行的核心动力。随着经济复苏预期逐步趋稳，居民部门消费和投资意愿逐步恢复，4 月金融数据中居民部门存款规模快速下降 1.2 万亿元，与之相应的理财市场快速回暖，推动 ETF 资金快速流入。另一方面，中特估政策推动下，央企指数 ETF 产品大规模发售，为理财资金入市提供更多选择。 一、本轮央企指数基本概况 本轮央企指数为年内首批发布的央企指数，一共 6 支，其中包括 2 条红利主题指数、2 条 ESG 主题指数、1 条基建主题指数和 1 条高端装备制造主题指数。除中证央企高装包含 49 支成分股，其余 5 支均包含 50 支成分股，剔除重复后，共纳入 156 支成分股，央企指 数之间的重复性较高。 图 3：本轮 6 支指数共 299 支成分股 图 4：各支央企指数重合度较高 515525723145 5 1 5 5 25 72 31 45 49 45 45 25 227 18 指数名称 成份数量 特有成分股 特有成分股比率 央企基建 50 25 50.0? 诚通央企红利 50 5 10.0? 诚通央企ESG 50 1 2.0? 央企红利50 50 5 10.0? 央企ESG50 50 5 10.0? 央企高装 49 31 63.3? 总计 299 72 24.1? 80% 60% 40% 20% 央企基建0% 央企基建 共同成分股 特有成分股 ， Wi nd， 各主题指数选股方法侧重不同，其中红利主题指数选股方法以股息率或现金分红为主要考虑因素，根据测算，诚通央企红利指数和央企红利 50 指数成分股 2022 年报告期股息率分别达 3.04%和 2.57%，远高于市场平均的 1.11%。 ESG 主题指数选股方法以 ESG（环境、社会、公司治理）评分为主要考虑因素，根据测算，诚通央企 ESG 和央企 ESG50 指数成分股的平均 ESG 评分分别为 7.37 和 7.33，高于市场平均的 6.00。 基建指数指数和高端装备制造指数的个股选取则分别针对各自领域。其中基建指数主要包含的是建筑装饰板块个股，共 19 支，占总股数的 38.0%。而高端装备制造指数则主要包含国防军工的板块个股，共 22 支，占总股数的 44.9%。 图 5：红利指数个股股息率高于市场平均（单位：%） 图 6：ESG 指数 ESG 评分高于市场平均 股息率（2022 股息率（2022年报告期） 3.04 2.57 1.11 3 3 2 2 1 1 0 诚通央企红利 央企红利50 全市场 ESG评分（ 口径） 7.377.336.00 7.37 7.33 6.00 7 6 5 4 3 2 1 0 中证诚通央企ESG 中证央企ESG50 全市场 ， Wi nd， 图 7：基建指数主要选取建筑装饰板块个股 图 8：高装指数主要选取国防军工板块个股 2.0% 2.0% 2.0%2.0%6.0%38.0%14.0%16.0%18.0%建筑装饰机械设备电 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 6.0% 38.0% 14.0% 16.0% 18.0%  4.1%2.0%