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[Table_MainInfo] 金融工程研究 证券研究报告 金融工程专题报告 2018 年10 月30 日 [Table_Title] 相关研究 放松组合构建中的行业中性约束 [Table_ReportInfo] 《选股因子系列研究（四十一）——医药 行业因子选股研究》2018.10.23 [Table_Summary] 《选股因子系列研究（四十）——预期因 投资要点： 子的底层数据处理》2018.10.19 《选股因子系列研究（三十九）——如何  行业中性的作用。行业中性是组合风险管理的常见手段。采用行业中性约束后， 计算盈利指标的趋势？》2018.10.12 组合的年化超额收益与主动管理风险都会下降。而风险调整后收益的变化方向取 决于超额收益与跟踪误差的变化幅度。相比而言，行业中性约束在沪深300 增强 策略中具有更好的效果。 [Table_AuthorInfo]  行业收益的风险特征。并非所有行业都具有显著的风险特征。实证研究发现，计 算机、国防军工、煤炭、非银行金融等行业具有更加明显的风险特征，在组合风 险管理时需要加以控制；而对其他风险特征不显著的行业进行中性化约束并不是 必要的。  放松行业中性约束。放松行业中性约束，可以重新拾取在行业中性下丢失的行业 因子差异；行业收益的风险特征具有延续性，过去一段时间具有明显风险特征的 行业，更有可能显著影响股票截面收益。因此，动态行业中性约束可以进一步提 升指数增强组合的风险调整后收益。 分析师:冯佳睿 Tel:(021  叠加行业轮动策略。通过行业排序因子将行业轮动策略叠加到多因子模型中，可 以提升收益预测模型的精度；使用行业偏离阈值或者动态行业中性，可以将引入 Email:fengjr@ 行业排序信息的收益预测模型应用于指数增强策略之中。研究发现，采用动态行 证书:S0850512080006 业中性方法，可以大幅提高指数增强的年化超额收益。 分析师:沈泽承 Tel:(021  风险提示：历史统计规律失效。 Email:szc9633@ 证书:S0850516050001 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 金融工程研究 金融工程专题报告2 目 录 1. 行业中性的作用 5 1.1 沪深300 组合 5 1.2 中证500 组合 5 2. 行业的风险特征6 3. 行业中性约束的放松 8 4. 叠加行业轮动策略 9 4.1 行业排序因子 9 4.2 风险约束条件 10 5. 总结 10