094_高频量价因子在股票与期货中的表现.pdf

[Table_MainInfo] 金融工程研究 证券研究报告 金融工程专题报告 2018 年11 月1 日 [Table_Title] 相关研究 高频量价因子在股票与期货中的表现 [Table_ReportInfo] 《放松组合构建中的行业中性约束》 2018.10.30 [Table_Summary] 《选股因子系列研究（四十一）——医药 投资要点： 行业因子选股研究》2018.10.23 《选股因子系列研究（四十）——预期因 子的底层数据处理》2018.10.19 我们在本篇报告中将目光聚焦于日内价量信息和交易特征，使用分钟数据构建 一系列高频因子，并对比各因子在股票和期货中的表现。  高频因子分类。高频因子可以分为收益率分布、成交量分布、量价复合、资金流 和日内动量等几个主要的类别，各类因子还可以做进一步的细化，例如收益率分 [Table_AuthorInfo] 布因子包括已实现偏度、已实现峰度和上下行波动率等。  收益率分布因子。高频偏度和下行波动占比具有显著的选股效果，多空组合月均 收益差分别为1.45%和1.87%，因子IR 分别为2.61 和3.31。因子在股票中均呈 现出反转效应，即高频偏度小、下行波动占比高的股票未来收益表现更好，而在 期货中呈现出动量效应，即高频偏度大、上行波动占比高的期货品种未来收益表 现更好，最优参数区域的平均年化收益率分别为3.59%和3.81%。  成交量分布因子。日内不同时段的成交量分布能够反映投资者的行为特征。上午 分析师:冯佳睿 10 点-11 点成交量占比因子和股票下月收益显著正相关，正交因子IR 均超过2 ， Tel:(021 而收盘前半小时成交量占比因子和股票下月收益显著负相关，正交因子 IR 高达 Email:fengjr@ 3.24。对于期货，由于不同品种交易时段存在差异，该因子不具备区分效果。 证书:S0850512080006  量价复合因子。高频量价相关性因子具有显著选股效果，日内走势呈现出 “量价 分析师:姚石 背离”特征的股票未来收益表现好于“量价同向”的股票，多空组合月均收益差 Tel:(021 为2.10% ，因子IR 为2.48。因子在期货中表现有所不同，量价相关性和仓价相 Email:ys10481@ 关性因子值大的期货品种未来收益更高，最优参数区域的平均年化收益率分别为 证书:S0850517120002 3.46%和3.58%。  资金流因子。资金流向来自交易时产生的委托信息，反映的是微观层面的供求关 系。期货资金流因子在回看期和持有期较短时取得负收益，在回看期和持有期较 长时取得正收益，这意味着期货资金流入因子具有短期反转、长期动量特征。  趋势强度因子。股票趋势强度因子具有一定选股效果，多空组合月均收益差为 1.18%，但剔除风格因子后不再具备选股效果。因子在期货中表现较好，最优参 数区域内平均年化收益率为5.30%。  改进反转因子。除了直接使用分