123_选股因子系列研究（四十七）——捕捉投资者的交易意愿.pdf

[Table_MainInfo] 金融工程研究 证券研究报告 金融工程专题报告 2019 年05 月09 日 [Table_Title] 选股因子系列研究（四十七）——捕捉投资 相关研究 [Table_ReportInfo] 《因子投资与Smart Beta 研究（五）— —反向剔除的因子组合》2019.04.26 者的交易意愿 《金融科技（Fintech ）和数据挖掘研究 [Table_Summary] （二）——知识图谱的构建与应用》 投资要点： 2019.04.23 《债基量化研究系列2——哪些因素会影 响债基管理人的股债配置决策？》 近年来，随着投资者对于技术因子挖掘的深入，能够给模型提供额外选股能力的技 2019.04.23 术因子也越来越少。考虑到现有的技术因子多基于成交数据计算得到，本文考虑使 用盘口委托挂单数据构建因子，挖掘成交之外的信息。  开盘后30 分钟平均净委买变化率因子具有较强的月度选股能力。回测结果表明， [Table_AuthorInfo] 股票开盘后 30 分钟的平均净委买变化率越高，股票未来的相对收益表现越好。 若将开盘后 30 分钟的平均净委买变化率看作是投资者对于前一天收盘后股票信 息的集中反馈，那么该因子与股票未来收益之间的正相关性则表明，投资者对于 信息的集中反馈越正面，体现出的买入意愿越强，股票未来的超额收益表现越好。  净委买变化率波动率因子具有较强的月度选股能力。除了使用收盘前 30 分钟数 据计算得到净委买变化率波动率因子选股效果不佳外，其余时段数据计算得到的 因子皆具有显著的月度选股能力。从时段上看，午开盘后30 分钟净委买变化率 波动率因子的月度选股能力最强。回测结果表明，净委买变化率波动率越高，股 分析师:冯佳睿 票未来的相对收益表现越好。 Tel:(021  开盘后30 分钟净委买变化率偏度因子具有一定的月度选股能力。回测结果表明， Email:fengjr@ 股票开盘后 30 分钟的净委买变化率偏度越高，股票未来的相对收益表现越好。 证书:S0850512080006 偏度因子刻画了股票净委买变化率的极值的特征，因子回测结果表明，开盘后30 分析师:袁林青 分钟内股票净委买出现大幅跳升的概率越大，股票未来超额收益表现越好。 Tel:(021 Email:ylq9619@  各类因子内皆存在一定的截面相关性，各时段的净委买变化率波动率因子之间的 证书:S0850516050003 截面相关性较强。此外，同一时段内的平均净委买变化率与净委买变化率偏度正 相关。净委买变化率波动率与其余两类因子之间的截面相关性较低。各因子在单 独加入传统的多因子模型后，皆能提供显著的额外选股能力。在包含平均净委买 变化率因子以及净委买变化率波动率因子的模型中，净委买变化率偏度因子所能 提供的额外收益较为有限。  开盘后30 分钟平均净委买变化率因子在中大盘指数内表现