财务管理第5章 项目投资决策.ppt

PI计算步骤1.计算未来报酬的总现值;2.计算PI:PI=未来报酬的总现值/初始投资.（三）内含报酬率法（IRR）是根据方案本身的内含报酬率来评价方案优劣的一种方法。所谓内含报酬率是指使投资方案净现值为零时的贴现率，也就是方案本身的投资报酬率。用公式来表示就是：1.试误法2.内插法内含报酬率的计算一般用到两种方法：IRR决策规则：（1）在只有一个方案决策中，IRR≧资本成本（或必要报酬）时采纳，反之拒绝。（2）在多个互斥方案决策中，选IRR超过资本成本或必要报酬率最多的方案。优点：考虑了资金的时间价值；反映了投资项目的真实报酬率；缺点：计算过程复杂。当贴现率为10%时，某项目的净现值为500元，则说明该项目的内含报酬率（）A、高于10% B、低于10%C、等于10% D、无法界定（二）净现值和内部报酬率的比较1.非贴现指标忽略了资金的时间价值，如平均报酬等夸大了项目的盈利水平；而贴现指标考虑了资金的时间价值，IRR计算出来的是真实利润率；2.投资回收期只考虑了投资回报速度，而不反映现金净流量多少；且夸大了投资回收速度；3.非贴现指标对寿命不同、资金投入时间和提供收益的时间不同的投资项目无法作出决策;而NPV、IRR、PI等则可通过年均化进行综合分析，从而对不同寿命的投资方案作出决策；4.非贴现指标要设置标准回收期和标准会计收益率，标准回收期、标准会计收益率缺乏客观性；而贴现指标实际上是以企业的资本成本为取舍进行决策的，更科学。5.计算机的广泛应用,加速了贴现指标的使用。（一）非贴现与贴现的比较t012345甲方案固定资产投资-200000营业现金流量5800058000580005800058000现金流量合计-2000005800058000580005800058000乙方案固定资产投资-230000营运资金垫支-30000营业现金流量6280059800568005380050800固定资产残值30000回收营运资金30000现金流量合计-26000062800598005680053800110800投资项目的营业现金流量计算表单位：元5.利润与现金流量（一）、利润与现金流量的差异：利润是按照权责发生制原则确定的分期收益，现金流量是按照收付实现制原则确定的分期收益。由于计量原则不同，导致两者在数量上存在一定差异：（1）购置固定资产支付的现金，不计入成本；（2）将固定资产价值以折旧方式计入成本时，却不需要支付现金；5.利润与现金流量（一）、利润与现金流量的差异：（3）计算利润时，不考虑垫支的流动资金的数量和回收的时间；（4）计算利润时，只要销售成立时就计为当期收入，但有一部分当期未收现。(5)项目终结时,以现金的形式收回的残值和垫支的流动资产在计算利润时也得不到反映。（1）整个投资有效期内利润总计与现金流量总计是相等的，所以后者可以取代前者作为评价净收益的指标。（2）利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响，而现金流量的分布则不受这些因素的影响，有助于客观评价投资收益。（3）在投资分析中现金流动状况比盈亏状况更重要，只有现金收入才能用于公司的再投资。而企业有利润的年份，不一定能产生多余的现金来进行其他项目投资。（二）在投资决策中，研究的重点是现金流量，而把利润的研究放在次要地位，其原因是：(4)利用现金流量指标使得应用时间价值的形式进行动态投资效果的综合评价成为可能。(5)项目现金流量的现值为零是判断项目是否可行的标准;利润为零是会计盈亏平衡分析的标准。（二）在投资决策中，研究的重点是现金流量，而把利润的研究放在次要地位，其原因是：1.直线折旧法：2.双倍余额递减法：3.年限总和法：补充：我国固定资产折旧方法例题5-4某个项目投资总额为1000万元，一次性支付，当年投产，有效期限为五年，期满无残值。投产开始时垫付流动资金200万元，项目结束时收回，每年销售收入1000万元，付现成本700万元，该项目不考虑所得税。其各年的利润和现金流量的计算如下表所示：某项目利润与现金流量计算表单位：万元年份012345合计固定资产投资-1000-1000流动资金垫付-200-200销售收入100010001000100010005000付现成本7007007007007003500