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企业并购的价值动因综述

目录

TOC\o"1-2"\h\u25106企业并购的价值动因分析 1

316881并购内在动因理论分析 1

31723（1）为实现短期收益的动因 1

25887（2）为达到远期发展目标的动因 3

144212并购活动外在动因分析 4

28460（1）科学技术的革命及经济全球化的推动 4

25197（2）市场竞争与政府宏观经济政策的影响 4

企业并购是指一个企业购买另一个企业的全部或部分资产或产权，从而影响、控制被收购的企业，以增强企业的竞争优势，实现企业经营目标的行为。企业并购，是兼并(Merger)与收购((Acquisition)的合称。在西方，两者惯于联用为一个专业术语一MergerandAcquisition，可缩写为“M&A”或“A&M"o

企业并购(或称企业购并)是企业间合并的一种特殊形式。属于企业并购的企业合并必须同时满足以下三个条件ys}石林.企业并购中基于收益法的企业价值评估研究[J].时代金融,2006,(10):77-79.:第一，是两家或两家以上的独立企业合并为一家企业。第二，提出合并的企业有偿吸收被合并企业的资产与负债，或提出合并的企业续存，被合并企业消亡;或被合并企业成为提出合并的企业的子公司。第三，并购企业主要是通过股票市场获得控制目标企业经营权的股份来实现并购的。如果企业之间的合并只具备了第一个条件，只能称为企业合并;如果具备了前两个条件，则可以称为企业兼并;只有同时具备了以上三个条件，才可以称为企业并购[21]

石林.企业并购中基于收益法的企业价值评估研究[J].时代金融,2006,(10):77-79.

1并购内在动因理论分析

（1）为实现短期收益的动因

实现规模经济，获取规模收益。在一定的技术条件下，特定产业都存在一个最佳的生产规模，即生产费用最低的生产规模。规模效益是指在一特定时期内，企业产品绝对量增加时，其单位成本下降，即扩大经营规模可以降低平均成本，从而提高利润水平[22]。并购可以在两个层次上实现企业的规模效益，即产量的提高和单位成本的降低。并购给企业带来的内在规模经济在于通过并购可以对资产进行补充和调整横向并购可实现产品单一化生产，降低多种经营带来的不适应性纵向并购，将各生产流程纳入同一企业，节省交易成本。并购的外在规模经济在于并购增强了企业整体实力，巩固了市场占有率，能提供全面的专业化生产服务，更好的满足不同市场的需要[23]。企业为达到规模经济而进行的并购，可以降低产品的平均成本，扩大产品的市场占有率，增强企业的市场势力。

节约交易费用，实现合理避税。20世纪70年代开始迅速崛起的交易费用理论为许多经济事物和经济现象提供了更合理的解释。根据这一学说，降低交易费用成为企业并购尤其是企业纵向并购的根本动因[24]。企业通过兼并那些处于10链的上游或下游企业，不仅可以保证原材料的供应，或产品销售渠道畅通，而且可以节约交易过程中由于资产专用化而引起的交易成本。因此一个企业或行业的资产专用性越高，纵向并购的内在冲动就会越强烈，纵向并购的现象也会越普遍。在市场经济中，企业不仅仅是商品的生产单位，而且还需要在产前、产后进行大量的交易活动，以实现其产品的价值，这些发生在流通领域的交易活动是连接生产和消费的纽带，是企业再生产过程不可少的环节。这些交易活动包括企业全部投入产出品的采购、推销、调运、储存等活动，也包括与此相关的信息活动喻雁.企业并购估价方法研究[D].江苏大学,2005.。这些交易活动本身还包括风险责任，必须为此交付一定费用，企业通过并购可能导致企业组织结构和规模结构的变化，进而改变交易费用的支付量，使原有企业交易“内部化”将兼并前供、产、销不稳定的市场关系变为相对稳定的内部分配关系，将不确定性变为确定性，将未知的变为已知的，

喻雁.企业并购估价方法研究[D].江苏大学,2005.

由于股息收入、利息收入、营业收益与资本收益间的税率差别较大，并购可以达到合理避税的效果。拥有较大赢利的企业如果把那些拥有相当数量累积亏损的企业作为并购对象，纳税收益作为企业现金流入的增加可以增加企业的价值。如并购方可通过发行可转换债券换取目标企业的股票。这样发行债券的利息可先从收入中扣除，再以扣除后的盈余计算所得税。另一方面企业可以保留这些债券的资本收益直至其转换为股票为止，资本收益的延期偿付可使企业少付资本收益税。

提升技术创新能力与争夺人才。创新技术与人才是一个企业得以持续发展的动力和源泉[25]。在知识经济主导的今天知识与技术的更新及转化为现实生产力的时间越来越短，一个企业如果不能拥有创新技术与人才优势，必然会在剧烈的竞争中处于劣势。但如果跨国公司完全依靠自己的力量独立