财务报表分析与证券估值（原书第5版）课件 机械Chap011 现金流量表分析、Chap012 获利能力分析.pptx

第11章McGraw-Hill/IrwinCopyright ? 2013 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.第11章现金流量表分析11-学习目标在不使用现金流量表的情况下，如何根据重构的利润表和资产负债表计算自由现金流量。现金恒等式是如何与现金流量表相联系，方便我们找出自由现金流量和金融活动现金流量的？计算经营活动产生的现金流量时，使用直接法和使用间接法的区别何在？分析按照公认会计原则所编制的现金流量表时，会出现哪些问题？重构的现金流量表可以告诉我们哪些内容？如何检验企业所报告现金流量的质量？11-本章重点11-再强调一次，好的分析一定要区分经营活动的影响和金融活动的影响 -- 自由现金流量是由企业的经营活动所创造的：这是现金流量的产生 -- 流动股东和债权人的现金流量属于金融活动的现金流量：这是现金流量的去向但美国公认会计原则（GAAP）和国际财务报告准则（IFRS）却常常将这两者混淆自由现金流量的计算三种计算自由现金流量FCF的方法：用现金流量来源等式： 即，自由现金流量等于经营利润减去净经营性资产的变动额利用现金流量去向等式： 即，自由现金流量等于净融资费用减去净金融负债的变动额再加上向普通股股东支付的股利此外，还可以从重构后的现金流量表中得到自由现金流量.11-计算自由现金流量：耐克公司，2010财务年度11-按照GAAP编制的标准现金流量表该表将现金及现金等价物的变动解释为：11-耐克公司，2010年度现金流量表（请参考中文版教材P342）11-用间接法计算经营活动产生的现金流量耐克公司的报表就是使用间接法编制的（绝大多数美国公司都使用间接法）： 2010 净利润 $ 1,906.7 百万美元 应计项目 1,257.9 经营活动产生的现金流量 $ 3,164.2 11-用直接法计算经营活动产生的现金流量现金流入量现金流出量 = 经营活动产生的现金流量11-按公认会计原则所编制现金流量表的问题在经营活动现金流量部分，应当包括对经营活动的投资影响；而现金等价物的变动则应当报告在融资活动的现金流量中。将金融资产方面的交易影响报告在投资活动部分，而不是融资活动部分。将利息支出和利息收入报告为经营活动现金流量而不是融资活动的现金流量。将全部税收费用都报告在经营活动现金流量中，而在经营活动和融资活动中进行分配。在报表中看不到非货币性交易的影响。11-1. 经营活动中的现金与投资于金融资产的现金：耐克公司现金与现金等价物变动额 $788.0 百万经营活动中的现金增加 $ 0.8 百万金融资产增加 787.2百万 $ 788.0 百万如何判断营运现金的水平：使用同一行业内部的现金销售占比（即销售收入水平的0.5%）详见第10章表10-3 耐克公司重构后的资产负债表11-2. 金融资产交易：朗讯科技公司11-3. 利息收支净额4.与利息收支净额相关的所得税影响：耐克公司11-5. 非现金交易的影响用股份作为对价的企业并购非货币性资产交换用承担债务方式取得的资产融资租赁分期付款购入资产债转股11-重构的现金流量表这种形式的现金流量表符合现金等式：C – I = d + F11-11-重构的现金流量表：调整项目耐克公司：重构的现金流量表（详见中文版教材P348~349）11-为什么调整后的现金流量表中，自由现金流量与方法1和方法2所计算得到的金额有可能不一致“其他资产”和“其他负债”项目不能被准确地划分为经营活动或者金融活动现金流量表中的现金股利与股东权益变动表中的股利金额不一致现金流量表中报告发行股份收到的现金与股东权益变动表中的发行股份金额可能不一致难以获得调整3、4、5的细节信息GAAP对员工股票期权的处理不同（第9章）国外子公司的现金流量数据是按平均汇率折算的，而资产负债表中的数据却是按期末汇率折算的11-计算经营活动的现金流量在实务中，区分经营活动现金流量与投资活动现金流量非常困难：在按照GAAP编制的现金流量表中，经营活动产生的现金流量并不单纯受经营活动的影响有些投资活动的现金流量被报告在了经营活动中：研发支出存货投资与出售资产利得相关的所得税费用，被报告为了经营活动的现金流量 不过，请注意，计算自由现金流量FCF（C – I)时，投资活动与经营活动现金流量之间的错误划分并不影响最终计算结果11-企业报告经营活动现金流量（CFO）的质量非现金费用（例如折旧费用）并不影响CFO，但是会减少企业价值企业可以通过延期支付来创造现金流量企业可以通过出售应收项目来创造现金流量企业可以通过降低广告支出来创造现金流量企业可以通过降低研发支出来创造现金流量CFO中不包括非现金交易的影响通过结构化融资，可以将借款伪装成经营活动现金流量资本化政策可以将经营活