财务报表分析与证券估值（原书第5版）课件 机械Chap001 投资与估值概述、Chap002 财务报表简介.pptx

第1章McGraw-Hill/IrwinCopyright ? 2013 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.第1章投资与估值概述1-课程目标为公司估值和以价值创造为目标的企业内部战略规划提供技术支持 方法特点：专业的估值方法： 尽量减少随意性根据首要原则建立将基本分析方法与财务报表分析方法相结合强调能运用于实践的方法：如何让分析师得到优势？采取积极的投资态度：市场也许是无效的，因此我们应当如何检验市场定价呢？将会计学与公司财务相结合使用会计系统作为价值增加额的计量标准从估值的角度分析了什么是好的（和不好的）会计技术1-学习目标如何计算内在价值作为一名积极的投资者，如何检验一只股票的市场定价是否合理公司价值的决定因素如果分析企业业务以评估它们所创造的价值如何将财务分析应用于企业战略和计划财务报表在判断企业价值中的作用如何分解财务报表以得到相关信息如何分析企业的增长并对其进行估价现金流量与权责发生制会计信息之间的相关性如何计算市盈率的应有水平如何计算市净率的应有水平如何进行商业预测如何评价会计信息的质量如何评估风险与报酬1-企业财务信息的使用者（需求方的角度）权益投资人进行投资分析进行管理层业绩评价债务投资人判断违约概率决定借款利率判断债务违约企业管理层制定战略规划决策经营投资评价下属企业业绩企业员工判断劳动保障与报酬诉讼当事人解决有关公司价值的纠纷客户判断产品或服务供应保障政府部门制定相关政策开展监管税收管理签订政府合同竞争对手 财务报表的主要用户对象是投资者和企业管理层1-投资风格直觉投资-依赖于直觉和预感：不进行分析被动投资-认为市场定价就是价值：不进行分析-属于“有效市场”假设下的方法基本面投资：挑战市场定价-主动积极地进行投资-防御型的投资 *本课程箴言* 你付出的是价格，得到的是价值1-各类投资风格的代价直觉投资的危险：-自我欺骗；忽视了还可以对直觉进行检查验证的能力被动投资的危险：-你付出的价格，但得到的是价值-投资的风险恰在于有可能会支付的过高的价格基本面分析：-工作量比较大！ 谨慎需要分析工作的保障： 为避免支付错误价格（或者在错误的价位上出售）而采取的防御措施-防御型投资者主动也需要分析工作的保障： 寻找被错误定价的投资项目机会-主动的投资者1-阿尔法技术与贝塔技术贝塔技术：计量风险计量指标：贝塔系数（Betas）计算风险报酬的正常水平不考虑任何套利机会 例： 资本资产定价模型 (CAPM)阿尔法技术：通过利用错误定价的套利机会去获取超常回报 被动投资需要贝塔技术的支持（指数投资除外）主动投资需要贝塔技术和阿尔法技术的共同支持1- 被动投资策略：贝塔技术由于风险厌恶心理，投资者会对有风险的权益性证券要求额外的风险溢酬必要报酬率 = 无风险报酬率 + 风险溢酬风险报酬的正常水平应当为多少？ 需要风险定价技术（资产定价模型）来解决风险溢酬 = 各风险因素的风险溢酬 × 对风险因素的敏感性程度这类技术包括：资本资产定价模型 (CAPM)-单因素模型： rF 之外的市场风险溢酬 正常报酬率水平 (? - 1) = rF + ? (rM - rF)-只有“贝塔”风险能产生溢酬多因素定价模型 -确认风险因素和敏感程度：正常报酬率水平(? - 1) = rF + ?1 (r1 - rF) + ?2 ( r2 - rF) + ... + ?k (rk - rF) (ri = 第i种风险因素的溢酬, ?i = 对第i种风险因素的敏感程度)1-被动投资组合的收益率分布情况股票、债券、短期国库券的年度投资收益率和消费者价格指数的波动：1926年-1995年1-基本面风险与价格风险 基本面风险是由企业的经营运作所带来的价格风险是由于在错误的价位上交易所引起的买价过高售价过低1-2000年，戴尔公司的股票市盈率为87.9 倍，而它的历史市盈率平均水平为14倍。戴尔公司的股票市盈率是不是太高了？您会预期它的价格出现回落吗？2012年，戴尔公司的股票市盈率为 9.3倍这样的定价水平是不是太低了？2000年，福特汽车公司的股票市盈率为5.0倍这样的定价水平是不是太低了？2012年，福特汽车公司的股票市盈率为2.5倍这样的定价水平是不是太低了？2012年，谷歌公司的市值为2010亿美元怎样的未来销售和盈利才能支撑这样的估值？2012年，可口可乐公司股票的市净率为4.9倍为什么市场的估值比公司的账面价值高出了这么多？2004年，谷歌公司成为了公开上市，并在IPO中获得了很高的估值分析人员是怎样将它的经营计划于战略转换为估值的？IPO定价是合