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Building Materials | Company Research
October 12, 2010 Food, Beverage & Tobacco | Company
January 12,2015 公司研究
Research
纺织服装|公司研究 定位升级全新出发,零售回暖释放业绩弹性
2023 年 6 月 28 日
赢家时尚(3709.HK)
公司当前的核心看点:1)中高端女装市场领军者,近五年增速比肩国货运动。公司长期深耕中高
买入 端女装市场,已形成 3 大主力品牌、4 个成长品牌、1 个潜力品牌的品牌矩阵。18-22 年收入和净
利润的 CAGR 分别为 22%/9% ,对应金额为 56.9/3.8 亿元,若剔除疫情影响严重的 22 年,成长
强调原有评级
性则更高,18-21 年收入、净利润的 CAGR 达 36%和 27%,增速堪比国货运动。2)定位升级至
市场数据:2023 年 06 月 27 日 轻奢管理集团,明确 25 年 150 亿零售额目标。23 年公司将定位由 “中高端女装领军企业”升级
收盘价(港币) 10.30 为“中国领先的轻奢品牌管理集团”,并提出 23 年 100 亿、25 年 150 亿的零售额目标,对应
恒生指数 19148.13
22-25 年 CAGR 达 30%,未来将从产品、品牌、渠道和供应链进行全面升级,以推动目标达成。
52 周最高/最低价(港币) 12.50/8.65
H 股市值(亿港币) 73 产品优化叠加渠道升级,共同驱动业绩增长。1)卓越商品体系落地,推动产品精准开发动销加
流通 H 股(亿股) 7.04 快。该体系将产品管理细化为三层金字塔结构,按照分类确定产品定位和上新数量,旨在以核心
汇率(港币/人民币) 0.9205 SKU 撬动更大销售,驱动产品精准开发动销加快。2)高坪效支撑渠道拓展,门店升级提升店效。
股价表现: 22 年公司前三大品牌门店分别为 738/478/201 家,对比 Teenie Weenie1222 家、比音勒芬
1191 家、FILA 1984 家,仍有拓店空间。高坪效是支撑后续拓店的基础,22 年其直营店坪效约
2.8 万/年,18 年未受疫情、收购影响时达 3.2 万/年。从业态上看,22 年其购物中心店仅 228
家,一二线城市购物中心覆盖率仅 12%,未来将加大购物中心布局,提升门店面积及店效。
品牌与渠道管理能力优异,强中台体系运营见长。1)多品牌运营能力突出。公司旗下共有八大品
牌,为上市的中高端女装公司中品牌数量之最,22 年主品牌 Koradior 收入 20 亿,接近多数女装
资料 :Bloomberg 企业全公司的收入,第二和第三大品牌收入也已达到 12 和 8 亿元,体量优势明显,是行业内少有
品牌数量多又能做大的女装集团。2)顶级的渠道管理能力。22 年公司 2006 家线下门店中,78%
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