信用债2023年投资策略分析报告：寻找相对确定性.pdf

[Table_RightTitle] 固收研究|固定收益投资策略报告 固 收 [Table_Title] 研 分化中寻找相对确定性 究 [Table_ReportType] [Table_ReportDate] ——信用债2023 年中期投资策略报告 2023 年06 月28 日 [Table_Summary] [Table_Authors] 投资要点： ⚫ 市场回顾：（1 ）一级市场：2023 年前5 个月，到期偿还量高增拖 固 累信用债净融资走弱，发行规模同比正增，发行久期小幅回落。 定 （2 ）二级市场：今年年初至 3 月初，信用债收益率维持区间窄 收 幅震荡，3 月初以来债市估值修复叠加资产荒行情催化，收益率 益 加速向下。信用利差先下后上，整体压缩。（3）信用事件：企业 投 评级严监管下，主体评级调低或负面事件占比较上年有所上升。 7 9 4 5 资 地产评级调整频次有所下降，房企未兑付事件占比仍较高。 策 略 ⚫ 城投债：2023年上半年城投融资仍偏紧，城投债余额较去年末增 报 长5%，净融资有待改善。钱多资产荒行情再度演绎，城投债收益 告 率下行，信用利差压缩至历史低位，短端交易拥挤度偏高，中高 等级利差保护较厚，仍有进一步压缩空间。区域分化加剧，部分 弱区域债务率高企，不建议过度下沉。 ⚫ 地产债：“房住不炒”长效机制下，政策端稳健发力，支持刚性 和改善性住房需求，推 立房地产业发展新模式。地产销售、 [Table_ReportList] 库存去化速度不及市场预期，新开工指标下滑趋势不改，预计后 相关研究 证 续住房需求改善将带动供给端企稳回升。央国企发行占比提升， 社融增速放缓，政策呵护经济 券 民营房企融资仍有待改善。地产基本面弱修复预期下，不建议过 利差被动走阔，信用债如何择券？ 研 度下沉，短久期中高等级品种具有较厚的安全垫。 短端收益率下行，利差多数走阔 究 报