中金黄金-市场前景及投资研究报告-央企黄金龙头，价格上行.pdf

目录 一、公司基本情况：黄金为主，铜为辅 二、所处行业分析：美联储加息预期进入尾声，金价有望上行，铜价预计稳定 三、公司资产注入预期较强：母公司持续注入黄金优质资产 四、公司盈利预测&投资建议 五、风险提示 内容摘要 一、公司基本情况：黄金为主，铜为辅 中金黄金股份有限公司生产是一家集黄金采、选、冶、加工综合配套能力的黄金企业,有高纯金、标准金、电解银、电解铜和硫酸等多种产品.公司的核心产品为黄金，其中黄金系列产品包括金精矿、 合质金和标准金等。其他产品主要包括铜、白银和硫酸等。公司2022年矿产金19.93吨，较上年下降0.35%；销售矿产金19.47吨，较上年下降0.6% 。矿产铜7.93万吨，较上年下降2.51% ；销售量 8.01万吨，较上年增加14.73%。冶炼金40吨，较上年下降5.33%；销售冶炼金39.77吨，较上年下降5.06% 。电解铜产量39.3万吨，较上年下降2.13% ，销售电解铜39.23万吨，较上年下降2.01% 。 公司铜、金产品基本保持产销平衡。 二、所处行业分析： 美联储加息预期进入尾声，黄金价格有望进一步上行：美联储本轮加息有望逐步进入尾声，5月加息25bp至目标利率区间5-5.25%，6月美联储宣布暂停加息，从美国最新的CPI/PPI等数据来看，美 国经济在基数效应下通胀将自然回落，同时世界央行购金、黄金ETF投资以及避险情绪也将有助于支撑黄金价格的进一步上行，“以史为鉴”参考2018-2019年，黄金价格有望在美联储逐步暂停加 息以及降息预期发酵之际震荡向上。 铜供需基本平衡，预计价格波动相对较小：铜精矿供应端基本充足，TC冶炼费持续高位；需求端主要以地产和电力为主，较为稳定，新能源领域对铜需求拉动相对较小；LME和上期所阴极铜库存 持续低位支撑了铜价延续区间震荡的走势。 三、公司资产注入预期较强：母公司持续注入黄金优质资产 集团承诺会将境内黄金资源逐步注入中金黄金，并将资源优、盈利强的 6 家黄金公司（内蒙古金陶股份有限公司、凌源日兴矿业有限公司、吉林省吉顺矿产投资有限公司、贺州市金琪矿业有限责任 公司、成县二郎黄金开发有限公司、中国黄金集团西和矿业有限公司）注入公司。目前凌源日兴矿业100%注入完成；2022年完成了中国黄金集团西和矿业有限公司的注入工作；2023年Q1收购了 内蒙古金陶股份有限公司39%股权，同时公司拟收购控股股东中国黄金集团有限公司持有的莱州中金黄金矿业有限公司100%股权和黄金集团对莱州中金的债权，进一步增强矿产储备。 四、公司盈利预测&投资建议 我们预计公司2023-2025年实现营收610.8/638/660.7亿元，实现归母净利润26.1/30.5/31.8亿元，对最新PE为20.3/17.3/16.6倍。低于可比公司平均PE值，给予“增持”评级。 五、风险提示 美联储加息进程超预期、黄金、铜等商品价格下跌风险、公司各项业务生产不及预期、集团资产注入推迟等。 一、公司基本情况：黄金为主，铜为辅 中金黄金股份有限公司生产是一家集黄金采、选、冶、加工综合配套能力的黄金企业,有高纯金、标准金、 电解银、电解铜和硫酸等多种产品.公司的核心产品为黄金，其中黄金系列产品包括金精矿、合质金和标准 金等。其他产品主要包括铜、白银和硫酸等。 公司成立于2000 年6 月23 日，由中国黄金集团的前身中国黄金总公司作为主发起人，联合其它6 家企业 共同发起设立，2003 年8 月14 日公司上市，被业界誉为“中国黄金第一股”，是目前国内黄金行业唯一 一家央企控股的A 股矿业上市公司。 产量及储量情况：1、2022 年公司矿金产量 19.9 吨，矿铜产量7.9 万吨。2、截至2022 年底，公司保有 资源储量金金属量507 吨，铜金属量226 万吨，钼金属量46.96 万吨。 公司股权结构： 国务院国有资 中国黄金集团 中金黄金股份 产监督管理委 100% 45.84% 有限公司 有限公司 员会 公司主要在产矿山情况如上表所示：主要以黄金生产为主，铜 生产为辅。其中公司共有33 座黄金矿山，其中26 座在产，总 资源量507 吨，品味约4.2 克/吨，其中9 座矿山年产量超过 1 吨。公司共拥有4 座铜矿山，均在产，总资源量226 万吨，品 味约0.6%，2022 年78%矿铜