油轮行业市场前景及投资研究报告：淡季逆势上涨，逻辑.pdf

淡季逆势上涨，后续哪些新逻辑值得期待 油轮下半年展望 2023.06 历史报告 • 2月7 日，中远海能计提资产减值、招商轮船被剔除沪深300后，我们发布行业报告 《利空冲击结束，提示油轮板块招商轮船与中远海能左侧机会-油轮曙光 系列》 • 2月26日，我们发布报告 《全球航空业重塑格局，后疫情时代国际航线迎来战略机遇期 -航空起风时系列：国际航线聚焦》，提示国际线价值重估机会 • 2月27 日，俄乌冲突发酵 ，发布报告 《非极端通胀情况下，对板块具有提振作用，关注期权属性较强的油轮板块以及军民属性共存的造船板块，推荐中国 船舶-乌克兰局势对航运及造船行业影响评估》 • 4月13日，对俄乌冲突影响进一步分析后，我们预判全球贸易从过去追求 “效率优先” ，正在以 “正义的名义”转向 “政治优先” ，原全球供应链体系重 构，油气造船相关资产有望迎来重估，4月13日，我们发布 《底层逻辑改变：油气运输、造船、跨境物流、枢纽港口价值重估-全球供应链重构交运行业深 度》 • 4月下旬，原油运价受增产不及预期影响回落，成品油价格强势，叠加碳中和影响，持续性有望超预期。5月9日，我们外发 《招商南油 （601975）深度： 俄乌冲突下全球供应链重构 ，远东成品油轮之王困境反转迎来超级周期》 • 5月4 日，针对海航机队变化的系列公告，我们发布 《海航机队调整对未来洲际航空市场的影响展望-航空起风时系列深度报告》 • 5月30日，针对市场关注的分歧问题，我们发布 《全球供应链重构油轮造船重点问题解答：船达峰先于碳达峰 ，油轮超级周期来临》 • 6月22 日，市场分歧从俄罗斯制裁能否落地转为对大衰退的担忧 ，低库存背景下油轮有显著抗风险属性，发布报告 《全球供应链重构：重申油轮重大推荐， 油价回落情绪冲击结束，成品油景气度新高有望开启新一轮进攻行情》 • 6月29 日，我们在22年下半年投资策略报告 《屯油属性重配油轮抗衰退，挫折让头部航空更强大》提出，即使进入衰退周期，原油低库存背景下，具有逆 周期属性的屯油补库存逻辑仍然可以支撑油轮景气度向上持续 • 8月19日， 《不要浪费每一次危机，全球油运共享超级周期 - 海外油轮股半年报分析》 • 8月30日，航空业政策催化逐步显现，发布报告 《航空反转正当时：回顾历史演绎，把握拐点机会-航空起风时系列复盘报告》 • 11月4 日，针对市场对疫后复苏展望热度较高，我们发布 《全球复苏下供给仍趋紧，亚太市场恢复需中国参与-海外航司2022Q3跟踪报告》，紧密跟踪旺 季海外市场复苏情况。 • 11月15日， 《顺周期需求预期改善 ，价格对供需边际弹性被低估-油轮板块重要预期差解读》 • 2023年1月15日 《需求冲击结束，长期牛市开启》 2 油轮下半年展望 1、复盘：本周VLCC运价行情复盘，市场曾经期待 的老船限制、伊朗因素和本周上涨关系不大 2、原理解读：运费弹性解读，为什么每一轮都是直 线上涨 3、旧逻辑：运距拉升、船队老龄化等逻辑当前兑现 情况如何 4、新逻辑：后续有何值得期待的新逻辑 5、投资心态：逻辑一直在，不要只在运价上涨时选 择相信 6、因果：造船大周期是因，油轮大周期是果，供给 大周期叠加需求中周期嵌套季节性短周期，造船油 轮逻辑并不矛盾 3 运价复盘 ◼ 运价跳涨原因： • （1）参考Kpler，6月下旬西非货盘激增，租家赶在沙特减产前锁定货源 •