我国出口的地缘格局发生了哪些变迁？.pdf

债市启明系列 ｜2023.6.14 目录 出口贸易伙伴的结构变迁 3 从贸易伙伴视角看中国份额 5 总结 6 风险因素 7 资金面市场回顾 7 可转债市场回顾及观点9 可转债市场回顾9 可转债市场周观点9 风险因素 10 插图目录 图1：发达市场仍是外需来源主力，但新兴市场占中国大陆出口的份额逐年增长（%）.3 图2 ：中国大陆对东盟出口的份额提升显著，对美国出口的份额下行明显 （%）4 图3 ：中国大陆对主要国家及地区的出口同比表现 （%）4 图4 ：美国的进口结构中，中国所占份额先升后降（%）5 图5 ：今年1-4 月，美国从中国进口的规模连续四个月录得同比超20%的下降（%）5 图6 ：欧盟的进口结构中，中国所占份额在波动中保持整体平稳（%）6 图7 ：东盟的进口结构中，中国所占份额持续增长（%）6 图8 ：美国库存仍处高位（亿美元）7 图9 ：回顾历史，美国的补库需求将带动外需回升，进而利好我国出口（%，%）7 图10：2021 年6 月13 日至2023 年6 月13 日公开市场操作和到期监控（亿元）8 图11：2017 年1 月1 日至2023 年6 月13 日流动性投放和回笼统计（亿元）8 图12：2023 年6 月13 日人民币对各币种汇率当前值相对于前一日值变化百分比9 表格目录 表1：存续转债列表 10 2 债市启明系列 ｜2023.6.14 基于过去 20 年主要贸易伙伴在我国出口中的份额变化、以及主要贸易伙伴的进口结 构两个视角，可以在一定程度上观察我国出口地缘格局的变迁：一是发达市场仍是出口外 需的主力，但新兴市场所占份额正逐年增长。二是考虑到地缘政治因素扰动和外需回落的 双重影响，我国在美国进口结构中的份额和规模都面临一定压力，而在欧盟进口中的比重 则呈现波动中保持整体平稳的态势。短期来看，我国年内出口虽承压，但考虑地缘格局的 转变以及海外相对平和的衰退程度，当前也无需过度放大这一压力。 ▍ 出口贸易伙伴的结构变迁 发达市场仍是外需来源主力，但新兴市场占中国大陆出口的份额逐年增长。过去 20 年中（2003-2023 年），从出口份额角度来看，中国大陆近35%-40%左右的出口需求均来 自欧洲和北美洲，显示出发达市场对于中国大陆出口的重要性。同时，作为新兴市场的代 表，亚洲地区的份额基本保持稳定，而非洲和拉丁美洲的份额则逐年提升。具体到主要经 济体层面，中国大陆对欧盟出口占总出口的比重稳定地维持在 15%-16%区间，而中国大 陆对美国出口的份额则连年下降，2022 年的读数为16%，较2003 年的读数相比下滑近5 个百分点。新兴市场方面，东盟与中国大陆在过去 20 年的贸易往来日益密切，其也逐步 成为了中国大陆最大的贸易伙伴，2022 年中国大陆对东盟出口份额大幅升至 16%。相比 之下，中国大陆对俄罗斯、巴西、南非、印度等新兴经济体出口的份额虽有提升，但绝对 水平仍偏低，2022 年读数均在4%以下。 图1：发达市场仍是外需来源主力，但新兴市场占中国大陆出口的份额逐年增长 （%） 中国大陆对各大洲出口占总出口的份额 2003 2013 2022 2023* 60% 51% 51% 49% 48% 50% 40% 30% 20% 21%21% 22% 18% 20% 18% 18% 15%