期权策略在指数化投资中的应用分析.pdf

指数研究与指数化投资系列 ｜2023.6.14 目录 指数化投资的新工具——期权策略4 期权策略组合编码规则 5 三类期权策略的构建原理 6 备兑策略6 风险对冲策略 7 衣领策略 7 期权策略组合编制方案简介 8 再平衡周期 8 再平衡方法 8 特殊处理 9 组合计算公式 9 期权策略的应用分析，以上证50ETF 期权为例 9 使用当月略虚值的期权构建组合的表现普遍较好 9 不同市场环境中的策略选择 13 结论与投资建议 15 风险因素 15 附录： 16 期权策略组合代码 16 沪深300 期权策略组合表现 19 中证500 期权策略组合表现20 创业板期权策略组合表现21 深证100 期权策略组合表现22 插图目录 图1：可统计的期权共同基金数量4 图2 ：可统计的期权共同基金管理资产规模（单位：亿美元）4 图3 ：期权策略组合各代码段含义 5 图4 ：卖出平值认购期权合约到期时的损益示意 7 图5 ：卖出虚值认购期权合约到期时的损益示意 7 图6 ：买入平值认沽期权合约到期时的对冲损益示意 7 图7 ：买入虚值认沽期权合约到期时的对冲损益示意 7 图8 ：买轻虚认沽卖轻虚认购衣领到期损益示意 8 图9 ：买深虚认沽卖深虚认购衣领到期损益示意 8 图10：50 当月备兑组合与上证50 指数表现比较 9 图11：50 次月备兑组合与上证50 指数表现比较 10 图12：50 当月对冲组合与上证50 指数表现比较 11 图13：50 次月对冲组合与上证50 指数表现比较 11 图14：50 当月衣领组合与上证50 指数表现比较 12 2 指数研究与指数化投资系列 ｜2023.6.14 图15：50 次月衣领组合与上证50 指数表现比较 12 图16：衣领策略、备兑对冲结合策略与上证50 指数表现比较 15 图17：300 当月备兑组合与沪深300 指数表现比较 19 图18：300 次月备兑组合与沪深300 指数表现比较 19 图19：300 当月对冲组合与沪深300 指数表现比较 19 图20 ：300 次月对冲组合与沪深300 指数表现比较 19 图21 ：300 当月衣领组合与沪深300 指数表现比较 19 图22 ：300 次月衣领组合与沪深300 指数表现比较 19 图23 ：500 当月备兑组合与中证500 指数表现比较20 图24 ：500 次月备兑组合与中证500 指数表现比较20 图25 ：500 当月对冲组合与中证500 指数表现比较20 图26 ：500 次月对冲组合与中证500 指数表现比较20 图27 ：500 当月衣领组合与中证500 指数表现比较20 图28 ：500 次月衣领组合与中证500 指数表现比较20 图29 ：创业板当月备兑组合与创业板指表现比较21 图30 ：创业板次月备兑组合与创业板指表现比较21 图31 ：创业板当月对冲组合与创业板指表现比较21 图32 ：创业板次月对冲组合与创业板指表现比较21 图33 ：创业板当月衣领组合与创业板指表现比较21 图34 ：创业板次月衣领组合与创业板指表现比较21 图35 ：深证100 当月备兑组合与深证100 指数表现比较22 图36 ：深证100 次月备兑组合与深证100 指数表现比较22 图37 ：深证100 当月对冲组合与深证100 指数表现比较22 图38 ：深证100 次月对冲组合与深证100 指数表现比较22 图39 ：深证100 当月衣领组合与深证100 指数表现比较22 图40 ：深证100 当月衣领组合与深证100 指数表现比较22 表格目录 表1：2017 年末10 亿美元以上期权共同基金及策略类型 5 表2 ：标普500 期权配置类策略与指数收益波动率对比 5 表3 ：期权策略组合代码及名称6 表4 ：上证50 指数与50 备兑期权策略组合收益率比较 10 表5 ：上证50 指数与50 对冲期权策略组合收益率比较 11 表6 ：上证50 指数与50 衣领期权策略组合收益率比较 12