上市公司股东增持行为分析及选股策略.pdf

中小微主题量化研究系列｜2023.6.15 目录 增持事件具备超额收益但差异较大，应择优参与4 增持事件具备超额收益，年化超额收益达9.4%4 自上而下看，增持事件具备中长期投资价值6 增持事件的超额收益差异较大，应择优参与 8 构建多维度打分体系，有效区分增持事件收益 9 影响增持事件收益的因子分析 9 评分体系可有效区分增持事件的超额收益情况 14 精选增持事件更适用于熊市或中小盘风格市场 15 精选增持事件具备显著的中小盘成长风格 15 精选增持事件组合在各年份表现差异较大 16 精选增持事件更适用于熊市或中小盘风格市场 17 风险因素 18 附录：2023 年5 月模型精选增持事件组合相关标的 19 插图目录 图1：增持事件超额收益来源分析4 图2 ：各年度增持事件数量、涉及公司数量及金额4 图3 ：增持事件的市值分布情况 5 图4 ：增持事件的行业分布情况 5 图5 ：增持事件的事件效应（均值）6 图6 ：通过二级市场增持的公告要求示意图 8 图7 ：累计超额收益极值情况 8 图8 ：影响增持事件超额收益的可能因素 9 图9 ：不同增持人身份的超额收益情况 10 图10：增持人不同持股数量的超额收益情况 10 图11：不同增持参与人数的超额收益情况 11 图12：仅高管增持事件下，不同增持参与人数的超额收益情况 11 图13：不同增持量的超额收益情况 11 图14：不同增持量的超额收益情况 11 图15：公司属性对增持事件超额收益的影响 12 图16：不同市值的超额收益情况 12 图17：不同估值的超额收益情况 13 图18：是否有增持计划对超额收益的影响 13 图19：不同公告滞后时间情况的超额收益情况 14 图20 ：评分体系权重及因子分值设计展示：以公告滞后天数为例 14 图21 ：不同得分分组的超额收益情况：均值 15 图22 ：不同得分分组的超额收益情况：中位数 15 图23 ：精选增持事件的市值分布情况 16 图24 ：精选增持事件的行业分布情况 16 2 中小微主题量化研究系列｜2023.6.15 表格目录 表1：上市公司大股东及董监高增减持相关法律法规总结6 表2 ：增持事件评分体系权重 15 表3 ：精选增持事件在各年份的超额收益及对应风险情况 17 表4 ：牛熊市时间范围划分 17 表5 ：精选增持事件组合牛熊市的超额收益及对应风险情况 17 表6 ：大小盘风格时间范围划分 18 表7 ：精选增持事件大小盘风格的超额收益及对应风险情况 18 表8 ：2023 年5 月模型精选增持事件组合相关标的 19 3 oPmPpPpPvMqMtPsMmPsPmQ8O9RaQtRnNsQnOkPrRoQkPrQqOaQrQtPvPmPtONZrRvN 中小微主题量化研究系列｜2023.6.15 ▍增持事件具备超额收益但差异较大，应择优参与 增持事件具备超额收益，年化超额收益达9.4% 重要股东具备信息优势、且其增持行为或受市场追随，因而增持事件可能带来超额收 益。通常来说，重要股东（持股 5%以上的股东及董监高）对企业情况了解更为深入，其 有望先于市场意识到企业价值受到低估进而选择增持。此外，重要股东增持行为受市场关 注，外部投资者可能进一步放大增持事件的影响。综上，重要股东的信息优势及外部投资 者的跟随效应有望使重要股东的增持事件带来超额收益。 图1：增持事件超额收益来源分析 信息优势