Alpha类选基因子超额稳定，“鑫”选股基核心卫星组合年内超额6.40%.docx

正文目录 1、 五月风险资产表现 5 2、 主动股基绩效&标签因子情况 6 、 小规模 TMT 类产品占优，中特估和医药未能延续 6 、 定量因子表现跟踪 7 、 新一期风格标签漂移情况：持仓向各板块集中，消费和成长类赛道标签明显增多 9 3、 关注最新评分靠前产品-规模 2 亿以上-各版块 10 4、 “鑫”选主动股基 FOF 组合表现 12 5、 风险提示 14 图表目录 图表 1：5 月大类资产表现 5 图表 2：A 股风格表现 5 图表 3：A 股行业表现 5 图表 4：收益前 20 主动股基 6 图表 5：5 风格下-稳定型产品表现 6 图表 6：8 风格下-稳定型产品表现 6 图表 7：因子绩效表现（多头为分 5 组第一组） 7 图表 8：巨潮风格 α 7 图表 9：规模因子(负向/1 亿规模截尾) 7 图表 10：管理人员工持有份额占比() 8 图表 11：真实模拟净值偏离度 8 图表 12：基金积累收益率 8 图表 13：逆境收益率 8 图表 14：板块均衡型-推荐关注主动股基 9 图表 15：板块均衡型-推荐关注主动股基 10 图表 16：板块均衡型-推荐关注主动股基 10 图表 17：成长型-推荐关注主动股基 10 图表 18：消费类-推荐关注主动股基 11 图表 19：医药类-推荐关注主动股基 11 图表 20：金融&周期类-推荐关注主动股基 12 图表 21：“鑫”选 20 均衡型股基组合（年初至今） 12 图表 22：均衡型股基“鑫”选 20 组合:本期持仓调仓） 13 图表 23：核心卫星-股基 16 组合（年初至今） 14 图表 24：本期期核心卫星池调仓） 14 1、 五月风险资产表现 5 月国内经济数据复苏较弱，政策增量刺激缺乏，且增量资金有限仍以存量博弈为主，主题投资仍占优， AI 科技板块一枝独秀。风险资产走势整体弱震荡，外盘流动性预期和风险偏好波动降低，但市场对下半年降息节奏与联储仍有分歧(5 月加息 25bp 符合预期，大概率为最后一次)； 资产表现来看， 外盘美股指数分化 (AI 产业趋势带动纳指+5.80% 远强于标普 500+0.25%和道指-3.49%)，美债利率回升，贵金属(金-2.98%)走弱。国内资产来看，宽基中科创 50-3.12%和中证 1000-2.40%为代表的小盘占优，中特估主题熄火造成上证 50- 6.89%领跌。风格上来看，主题投资仍占优， TMT 引领小盘成长继续强势，成长和稳定风格占优，公用事业、电子、通信、计算机较强。代表公募权益表现的 偏股混合基金指数-3.72%相对于宽基的超额开始企稳。 图表 1：5 月大类资产表现 资料来源：wind， 图表 2：A 股风格表现 图表 3：A 股行业表现 资料来源：wind， 资料来源：wind， 2、 主动股基绩效&标签因子情况 、 小规模TMT 类产品占优，中特估和医药未能延续 观察 5 月收益前 20 主动股基(规模 2 亿以上)，可以观察出共同特征仍然是小规模（大部分不到 5 亿），本月分布集中在 AI，中药和中特估主题产品熄火，其中收益均在+10以下，收益获取速度明显放缓，（3 月 13 只超过 20，4 月多只超+10）。 按板块来看，统计每个板块下风格稳定的产品，5 月科技、医药、设备制造类业绩小幅占优，金融、消费、交运整体回撤较大。 图表 4：收益前 20 主动股基 资料来源：wind， 图表 5：5 风格下-稳定型产品表现 图表 6：8 风格下-稳定型产品表现 资料来源：wind， 资料来源：wind， 、 定量因子表现跟踪 在《六维股基因子精选与组合构建-华鑫金工运策决“基”之五》中我们测试了六大类 20 个细分因子的选基效果并挑选有效因子构建基金精选组合。其中因子包括收益类、风险调整后收益类、alpha 类、规模类、持有人结构类和交易能力六大分类。并结合 IC/ICIR/超额收益率能力挑选出因子库中上述 7 个有效且相关性较低的因子等权结合构建复合因子，”鑫”选 20 均衡型股基 FOF 组合。 观察因子表现(多头取 5 组中第一组)： 年初至今来看，Alpha 类因子依旧表现出色，年初至今平均贡献+3%左右超额收益；净值收益类表现相比 2022 年明显回升，动量和 hitratio 多头组都提供+3%以上相对等权的超额。 5 月来看，因子表现整体有所下滑，收益类和风险调整后因子超额小幅转负，Alpha 类因子依旧稳定正超额，持有人结构和交易能力类整体持平。 图表 7：因子绩效表现（多头为分 5 组第一组） 资料来源：wind， 图表 8