中国新增长逻辑解读：扶持新增长动能，总量与结构并举.docx

正文目录 中国经济进入新发展阶段，需要寻找新的发展思路 3 潜在经济增速放缓 3 外需边际走弱，内需“接棒”缓慢 4 人口老龄化问题突出 5 国外经验：“罗斯福新政”与“安倍经济学” 6 “罗斯福新政”：政府直接干预市场 7 “安倍经济学”：货币财政协同 8 中国新增长逻辑的政策特征 11 货币政策与财政政策协同，支持重点产业发展 11 政府指导银行信贷资金投向重点领域 14 金融让利实体经济，同时管控负债成本 15 基础设施建设通过政策性金融机构融资 17 对中国新增长逻辑的几点研判 19 市场与政府相结合，扶持新增长动能 19 政府主导的金融体系，便利供给侧改革融资 19 风险提示 20 图表目录 图表 1：中国 GDP 近些年增速明显放缓（ ） 3 图表 2：中国资本回报率 3 图表 3：中国历年进出口总值（亿美元） 5 图表 4：中国:出口金额:同比（ ） 5 图表 5：商品房销售面积:累计同比（ ） 5 图表 6：开发投资完成额：累计同比（ ） 5 图表 7：中国人口 60 周岁及以上占比（ ） 6 图表 8：中国人口 65 周岁及以上占比（ ） 6 图表 9：财政支出与以工代赈的主要项目 7 图表 10：2012-2014 年期间日本基础货币余额大幅上升 9 图表 11：日本财政支出（亿日元） 10 图表 12：日本赤字率（ ） 10 图表 13：“安倍经济学”结构性改革的 14 个方面 10 图表 14：国有资本经营收入：特定金融机构和央企上缴利润（万亿元） 11 图表 15：人民银行结构性货币政策工具一览 12 图表 16：2020 年以来结构性货币政策 14 图表 17：5 月以来各银行下调存款利率情况 16 图表 18：政策性开发性金融工具投向领域和区域 18 图表 19：政策性金融工具落地速度（亿元） 19 中国经济进入新发展阶段，需要寻找新的发展思路 改革开放四十余年，中国经济取得了前所未有的成就，国民经济蓬勃发展，综合国力显著提升，人民生活水平大幅提高，国际竞争力影响力不断增强，经济社会发生了翻天覆地的巨大变化。增长速度之高、持续时间之长、受益人口之众，创造了人类历史上前所未有的发展奇迹，是世界经济史上的壮丽篇章。但当中国经济增长进入新的发展阶段后，面临着如潜在经济增速放缓、外需走弱、人口老龄化问题突出等一系列问题，需要寻找新的发展思路。本文试图沿着当前政府政策的一系列蛛丝马迹，梳理出中国新增长逻辑。 潜在经济增速放缓 在经历长达 30 多年的高速经济增长后，近些年的经济增速明显放缓。当然疫情三年对中国经济有所扰动，但从长期趋势看，中国潜在经济增速放缓已成为不可忽视的问题。 潜在经济增速（又称为潜在 GDP 增长率），是指在不引起通货膨胀且实现充分就业的情况下，一个经济体所能取得的可持续的最大产出增长速率。潜在经济增速是经济体在一定时期内经济增速的上限，影响着基准利率水平、政府支出规模和投资回报率等，而以上因素通常被认为是决定经济表现的关键变量，潜在经济增速放缓无疑是一个比较麻烦的问题。 图表 1：中国GDP 近些年增速明显放缓（ ） 图表 2：中国资本回报率 25.0不考虑存货， 25.0 不考虑存货，剔除生产税和企业所得税 考虑存货，剔除生产税和企业所得税 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 20002 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 ， 白重恩《中国的资本回报率及其影响因素分析》， 由于潜在经济增速无法实际观测到，只能由理论模型进行推算，不同的文献会有不同的计算结果，但结论均显示近些年潜在经济增速有所下滑。 根据人民银行调查统计司课题组（2021）1的估计，通过生产函数法，“十四五”期间中国潜在产出增速在 5-5.7%，该结论属于比较乐观的估计。 根据刘伟和陈彦斌（2021）2的估计，1979-2010 年中国经济潜在增速均值高达 10%，不过从 2011 年起潜在增速呈现下滑态势，2011-2020 年中国经济的潜在增速均值下降至 7.2%，其中，“十三五”时期潜在增速均值为 6.3%（不考虑新冠疫情的影响）。客观来看，2010 年之后中国经济潜在增速的持续下滑主要与以下几方面因素相关：一是随着中国经济体量的不断增大，增速的追赶效应不