人民币为何破7.pdf

债市启明系列 ｜2023.5.18 近期美国银行业风波与债务危机愈演愈烈导致市场避险情绪升温，叠加长期通胀预 期意外上升导致市场降息预期回调，因而近期美元指数走强，进而人民币汇率一定程度 有所承压。同时，国内经济复苏节奏不及预期，经济基本面对人民币的支撑走弱。但中 长期而言预计美元整体将偏弱势运行，汇率或回归震荡市。 ▍ 美国债务上限危机、通胀等因素推动美元走强 近期美国银行业动荡以及债务危机临近导致市场避险情绪升温、美元指数走强。近 期美国银行业再起风波，5 月初美国第一共和银行走向破产，导致避险资金流入美元。同 时，美国债务危机也在愈演愈烈。今年4 月美国税收收入远低于 2022 年同期水平，也低 于疫情前同期税收收入水平，导致 X-Date （美国技术性违约日期）提前至6 月初，而两 党对于债务上问题限持续争执不下。市场对于美国债务违约的担忧情绪升温，美国国债 CDS 价格飙升，甚至超过 2008 年雷曼兄弟破产、2011 年债务危机导致美国信用评级下 调时期的水平。 图1：美国1 年期CDS 价格近期飙升 （BP） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Bloomberg，中信证券研究部 图2 ：美国4 月个人所得税与就业税收入远低于去年同期，也低于疫情前同期水平 （百万美元） 2018 2019 2022 2023 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 Bloomberg，中信证券研究部 在分裂的美国政府背景下，两党较难就债务上限达成一致。中期选举后，民主党仅 2 债市启明系列 ｜2023.5.18 守住了对参议院的控制，失去了对众议院控制，导致政府处于分裂状态，进而导致债务 上限危机的发生存在必然性。并且近些年两党政见分化加剧，而疫情冲击后美国实施大 规模宽松的财政政策，导致美国偿债压力大幅提升，两党在财政收支方面的政见分歧也 更为严重，2024 年美国大选临近也更进一步加剧了两党矛盾，两党对立严重导致了此次 债务上限拉锯的持久性。 图3 ：美国国会两党议员的意识形态平均水平历史变动显示两党政治观点分歧加剧 PEW Research Center 图4 ：当前美国未偿国债总额占GDP 比例为历史高位水平，甚至高于二战时期（%） 美国:未偿国债总额:占GDP比例 140 120 100 80 60 40 20 0 9 2 5 8 1 4 7 0 3 6 9 2 5 8 1 4 7 0 3 6 9 2 5 8 1 4 7 0 3 6 9 2 2 3 3 3 4 4 4 5 5 5 5 6 6 6 7 7 7 8 8 8 8 9 9 9 0 0 0 1 1 1 1 2 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 2 虽然预计此轮最终美国债务不会出现实质性违约，但此次两党拉锯或持续至 X-Date 临近，而债务危机引发的避险情绪升温对美元的提振预计较为短暂。此次共和党或会较 强硬地以债务违