结存规模逆势高增，背后原因为何.docx

结构性存款是由银行通过在普通存款的基础上嵌入金融衍生工具的高息存款。2023 年 1-2 月，全国银行结存规模结束 11 连降，环比大幅上涨，其一方面源于季节性因素， 同时也受到年末理财赎回、居民资金回表的客观影响。但我们认为目前银行结存压降的 趋势并未改变，且结存规模变动的背后实际反映了不同银行对自身负债压力的综合考量。本文将结合近期银行结存规模变动以及负债成本，具体分析其中所反映的深层逻辑。 ▍ 银行结存规模结束十一连降，环比大幅增长 截至 2023 年 2 月，全国中资银行结构性存款余额约 5.12 万亿元，结束了 2022 年 2-12 月的十一连降，1-2 月累计增加 5585.04 亿元，较 2022 年末环比上涨 12.24%。受 监管因素影响，银行结构性存款自 2020 年下半年起持续压降，2021-2022 两年规模同比分别回落 17.11%和 10.29%。2022 年 2-12 月更是迎来了十一连降，然而 2023 年开年以来，结构性存款规模出现明显的上涨，截至 2023 年 2 月，全国中资银行结构性存款余额 约 5.12 万亿元，较 2022 年末累计增加 5585.04 亿元，环比上涨 12.24%。 图 1：银行结构性存款及环比增速 结构性存款余额（万亿元） 环比（右轴） 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0  0.2 0.15 0.1 0.05 0 -0.05 -0.1 -0.15 -0.2 ， 结构上，银行结存以中小银行及单位存款为主，但 1-2 月数据显示新增规模中大行零售结存占比显著上升。供给端，资质较低的中小银行揽储能力相对较差，因此往往倾向于发行高息的结存产品以缓解负债端压力；需求端，灵活性较低但具备规模效应的单 位资金较个人资金对中短期限的结存产品需求更高。因此，结构上银行结存天然以中小银行及单位存款为主，2022 年末银行结存中大行零售、大行对公、中小零售及中小对公占比分别为 9.71%、22.19%、24.79%和 43.31%。然而数据显示大行零售的结存规模近期显著上升，占 2023 年 1 月结存净增总规模的 36.09%，而 2021 及 2022 年的同期比例仅为 16.76%和 12.21%。 图 2：银行结构性存款部门结构 图 3：银行结构性存款净变动规模（亿元） 大型银行:个人 大型银行:单位中小银行:个人 中小银行:单位  100%80%60%40%20%0%10,000. 100% 80% 60% 40% 20% 0% 5,000.00 大型银行:个人 大型银行:单位中小银行:个人 中小银行:单位 0.00 -5,000.00 -10,000.00 ， ， 2020 年后银行结存预期收益率持续回落，而近期大型银行较中小银行收益及期限走 势有所分化。根据融 360 数字科技研究院的不完全统计，截至 2023 年 3 月，全国银行发 行的结存平均预期最高收益率为 3.40%，较 2022 年末小幅回落。从机构来看，大型银行较中小银行收益及期限走势有所分化。截至 2023 年 3 月，国有行及股份行平均预期最高收益率较 2022 年末分别下降 17bps 和 13bps，城商行则回落 3bps，需要注意的是预期收益率与实际收益率可能存在一定差距；期限上，国有行及股份行平均期限较 2022 年末 分别减少 30 天和 10 天，城商行则上升 9 天。城商行结存收益降幅有限且期限上升，一定程度上反映其结存发行意愿相较于大型银行更强。 图 4：银行结构性存款平均最高预期收益率 5.50% 结构性存款平均最高预期收益率 5.00% 4.50% 4.00% 3.50% 3.00% 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 ， 图 5：不同类型银行结构性存款平均期限和平均预期最高收益率 200 150 100 50 0 国有行平均期限（天） 股份行平均期限（天） 城商行平均期限（天） 国有行平均预期最高收益率股份行平均预期最高收益率 城商行平均预期最高收益率  3.80% 3.60% 3.40% 3.20% 3.00% 2.80% ， ▍ 如何看待近期银行结存款规模的增加？ 零售端，居民岁末年初收入集聚完成，开年后储蓄再配置意愿上升，推动个人结存 规模季节性上涨。由于大部分企业会在岁末发放年终奖，1-2 月是居民取得所有奖金收入， 并实现可支配资金年度集聚的时间，体现为一季度居民新增可支配收入出现明显增长。另一方面，岁末年初居民理财资产也往往迎来集中到期，叠加年度闲置资金完成集聚，开