跨式统计套利策略领跑期权策略.docx

（正文） 本周行情回顾 沪深 300 股指期权策略回顾 以下策略基于沪深 300 股指、沪深 300 股指期货主力合约(IF.CFE)和沪深 300 股指期权，对基准 （沪深 300 股指期货主力合约）用备兑开仓、卖出看跌、保护性看跌、领口、跨式统计套利、卖跨式、卖出最大持仓位宽跨式、牛市看涨价差这八个市场常用策略进行回测跟踪，回测结果如下表所示，关于策略描述请看后文介绍。 注释 1：其中累计收益为自 2022 年 1 月 1 日至今的表现； 注释 2：每个策略中的每份仓位本金均为 2022 年 1 月 1 日与基准等市值的金额，即所有策略都不加杠杆，也不考虑组合保证金。 表 1：期权策略在沪深 300 股指期权市场上的表现 策略类型_IF.CFE 本周收益 累计收益 最大回撤 收益波动率 基准 -0.8% -15.47% 25.68% 19.19% 备兑 -0.29% -4.72% 10.72% 7.87% 卖看跌 -0.84% -6.94% 15.21% 13.77% 保护性看跌 -0.25% -9.05% 11.72% 5.45% 领口 -0.09% -4.03% 6.4% 2.81% 跨式统计套利 0.26% 1.7% 1.08% 1.4% 卖跨式 -0.09% 2.52% 2.41% 2.0% 卖出最大持仓位宽跨式 -0.09% 1.63% 2.52% 2.21% 牛市看涨价差 -0.07% -2.25% 3.97% 1.75% 资料来源： 、 本周策略表现中，跨式统计套利策略领跑期权策略，本周录得 0.26%的收益。本周标的指数震荡下 跌，波动率震荡上涨，跨式统计套利策略选择性卖出跨式策略，避开升波和价格移动的亏损，选择性地累积到 Theta 收益，表现最好。 2022 年 1 月初至今，卖跨式表现最佳。回测结果显示，卖跨式录得 2.52%收益，超过基准收益和跨式统计套利策略，但纯卖权策略相对跨式统计套利策略的回撤和波动较大。 从三个期权套保策略——备兑、保护性看跌、领口策略的最大回撤数据来看，基准的最大回撤为 25.68%，备兑策略的最大回撤为 10.72%，保护性看跌策略的最大回撤为 11.72%，领口策略的最大回撤为 6.4%，这三个期权套保策略均能有效降低基准的回撤。 从三个期权波动率交易策略来看，跨式统计套利和卖跨式策略以及卖出最大持仓位宽跨式策略由于在隐含波动率的群聚性维度额外增加了阈值限制，有效降低了策略的回撤，在累计收益上分别录得 1.7%和 2.52%以及 1.63%的收益。 对比两个做空波动率的策略，在波动率表现较为平稳的行情中，卖跨式策略相对卖出最大持仓位宽跨式策略有更大的 Theta 值，能获得更高收益。 从期权趋势策略上来看，牛市看涨价差策略收益强于基准，为-2.25%，并且在最大回撤上也相对降低了 21.71%。因为牛市价差策略能规避尾部风险，在下跌行情中降低亏损。 1.2 上证 50ETF 期权策略 以下策略基于 50ETF 和 50ETF 期权，对基准（50ETF）用备兑开仓、卖出看跌、保护性看跌、领口、跨式统计套利、卖跨式、卖出最大持仓位宽跨式、牛市看涨价差这八个市场常用策略进行回测跟踪，具体回测结果如下表所示，关于策略描述请看后文介绍。 注释 1：其中累计收益为自 2022 年 1 月 1 日至今的表现； 注释 2：每个策略中的每份仓位本金均为 2022 年 1 月 1 日与基准等市值的金额，即所有策略都不加杠杆，也不考虑组合保证金。 表 2：期权策略在上证 50ETF 期权市场上的表现 策略类型_510050 本周收益 累计收益 最大回撤 收益波动率 基准 -0.78% -16.95% 28.15% 19.06% 备兑 -0.39% -7.41% 13.36% 8.44% 卖看跌 -0.12% -10.75% 17.03% 13.07% 保护性看跌 -0.39% -9.86% 14.67% 7.75% 领口 -0.26% -5.87% 9.3% 4.81% 跨式统计套利 -0.14% -1.08% 2.71% 2.09% 卖跨式 -0.14% 1.46% 1.95% 2.22% 卖出最大持仓位宽跨式 -0.52% 2.14% 0.96% 1.73% 牛市看涨价差 -0.33% -3.85% 6.13% 3.88% 资料来源： 、 本周策略表现中，卖出看跌策略领跑期权策略，本周录得-0.12%的收益。本周标的先涨后跌，波动率持续下跌，波动率震荡收涨，策略均出现亏损，但卖看跌策略时间价值的收益覆盖一部分方向性亏损，表现最佳。 2022 年 1 月初至今，卖出最大持仓位宽跨式策略表现最佳。回测结果显示，卖出最大持仓位宽跨式策略录得 2.14%收益，而作为基准的 50ETF 收