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公司报告 | 半年报点评 江山欧派 （603208 ） 证券研究报告 2021 年08 月17 日 投资评级 单Q2 净利率同比+2.2pct，经销渠道拓展顺利 行业 轻工制造/家用轻工 6 个月评级 买入 （维持评级） 当前价格 78.4 元 公司发布21 半年报，21H1 实现收入14.07 亿元，同比+32.5% ，较19H1 增 目标价格 元 长92.6% ，其中Q1/Q2 收入分别为4.74/9.33 亿元，同比分别+57.7%/+22.5% ， 较19 同期分别+96%/+90.9% ；21H1 实现归母净利1.77 亿元，同比+31.4% ， 基本数据 较 19H1 增长 117.7% ，其中Q1/Q2 归母净利分别为0.33/1.44 亿元，同比 A 股总股本(百万股) 105.06 分别-11.7%/+47.9% ，较19 同期分别+217.5%/+103.1% 。 流通A 股股本(百万股) 105.06 经销渠道拓展顺利，收入同比+227.7%，大宗规模稳步增长。 A 股总市值(百万元) 8,236.77 分渠道看，公司21H1 经销收入2.3 亿元，同比+227.7% ，其中Q1/Q2 分别 流通A 股市值(百万元) 8,236.77 实现0.7/1.6 亿元；21H1 大宗收入10.6 亿元，同比+14.4% ，其中Q1/Q2 分 每股净资产(元) 17.62 别实现3.6/7.0 亿元。公司紧跟行业形势，取消经销商独家代理模式，同步 资产负债率(%) 56.92 开拓门店经销商和家装经销商，目前经销网络已实现线上线下全覆盖。截 一年内最高/最低(元) 158.00/63.80 至21H1 ，公司线下门店共770 家，较21 年初净增100 家。线上已入驻京 东等主流电商平台，并自建“欧派有品网上商城”，同时加大新媒体品牌推 作者 广力度，持续提升品牌影响力，经销渠道收入高增，市场占有率进一步提 升。大宗渠道由聚焦直营工程大客户转为直营工程和代理工程业务齐头并 范张翔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518080004 进，推行扁平化管理，提高运营效率，大宗业务规模保持稳步增长。 fanzhangxiang@ 防火门产线及重庆基地建设推进，产品矩阵进一步完善。 尉鹏洁 分析师