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行2024年03月10日
业
报投资建议:强于大市(维持)
告
│轻工制造行业专题上次建议:强于大市
行
业相对大盘走势
专中粮包装收购稳步推进,格局改善提升溢价能力轻工制造沪深300
题10%
研➢中粮包装收购稳步推进
究-7%
2023年12月,中国宝武旗下长平实业子公司向中粮包装发出收购要约,
2024年2月19日、23日要约分别已获得国资委和商务部批准。此次收购-23%
双方主体均为国资背景,实控人为国资委和国务院,因此亦可看作国企资
-40%
源的内部整合,预计中粮收购完成后金属包装行业格局将发生较大变化。2023/32023/72023/112024/3
➢近年来金属包装需求上行作者
金属包装行业变化主要分为以下几个节点:2011-2015年金属包装行业扩分析师:管泉森
产导致产能过剩,2016-2019年产能持续消化,龙头开启收购潮,竞争格局执业证书编号:S0590523100007
改善,盈利能力回升;2020-2022年产能开始爬坡,同时受宏观环境影响原邮箱:guanqs@g
材料价格上行,单价提升,量价齐升带动收入增长。近年来我国包装消费分析师:孙珊
需求上行,其中金属包装需求占比达12.21%,排细分品类第四。饮料罐仍执业证书编号:S0590523110003
占据最大需求比例,行业集中度高,三片罐CR3达72%,二片罐CR4达67%。邮箱:sunshan@
分析师:戚志圣
➢啤酒罐化率带来行业增量执业证书编号:S0590523120002
二片罐需求主要集中在啤酒上,2019年啤酒二片罐需求占比达到总需求的邮箱:qizhsh@g
56%,尽管啤酒产量有所下行,但啤酒罐化率的提升推动二片罐需求量逐年
稳步增长,据欧睿国际数据,2018-2023年我国啤酒罐化率已经从24.1%迅
速提升至30.8%,但与发达国家相比仍有差距,二片罐需求空间仍然较大。
➢格局改善提升溢价能力
2016年金属包装产能开始消化,于此同时,行业龙头加快并购重组步伐,
昇兴股份、中粮包装等公司纷纷通过并购提升市占率。龙头加速整合,竞
争格局改善,二片罐单价自2016年回暖。从国外经验来看,90年代皇冠、
波尔开展了大量收购及业务剥离活动,目前CR2市占率达68%,行业溢价
能力也随之增强,毛利率维持在20%左右。此次收购有望持续改善制罐行业
在产业链的价值分配,未来国内或也将效仿海外,最终形成寡头垄断格局。
➢投资建议:关注竞争格局改善下的金属包装龙头
金属包装龙头进一步加速整合,有望提升包装行业溢价能力,改善产业
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