宏观观点：定价就业市场走弱或需更多证据-240309-中邮证券-10页.pdf

证券研究报告：宏观报告

2024年3月9日

研究所宏观观点

分析师:黄付生

SAC登记编号:S1340522060002定价就业市场走弱或需更多证据

Email:huangfusheng@

研究助理:高晓洁

SAC登记编号:S1340124020001⚫核心观点

Email:gaoxiaojie@总体来说，2月美国的非农就业数据并不是一份“降息交易者”渴

近期研究报告望的完美线索，尽管失业率、失业者结构和薪资增速支持更快的降息

节奏，但新增就业人数、工作时长以及兼职人数却与前者给出的指引

《逆周期因子持续发力稳汇率》-

相左。数据发布后，期货市场显示的6月降息的概率小幅提高，但我

2024.03.08

们认为定价就业市场的走弱或需要更多的证据。当前美国金融条件仍

偏宽松，经济基本面较为健康，早降息的“好处”远小于二次通胀的“坏

处”，在这样的情况下我们倾向于认为高利率水平维持的时间或超出

市场预期。

在就业报告内部数据指向矛盾以及美国商业银行工商业贷款增

速触底回升的背景下，投资者继续定价他们愿意看到的结果：数据发

布后美债收益率走低，美元走弱，黄金继续冲高。而短暂脱离这样的

惯性，警惕高利率的风险或许是当前更理性的思考。

⚫风险提示：

美国就业市场超预期走弱；美联储降息节奏快于预期；美国物价

水平超预期回落；金融风险事件。

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目录

1核心观点4

2新增非农就业人数超预期4

2.1服务业支撑就业岗位4

2.2薪资增速与工作时长传递相反信号5

3失业率走高7

3.1非暂时性失业人数增加，退职者减少7

4风险提示8

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图表目录

图表1：2022年1月-24年2月美国商业银行工商业贷款增速4

图表2：2023年2月-24年2月美国新增非农就业人数结构（千人）5

图表3：2023年2月-24年2月美国服务业新增非农就业人数（千人）5

图表4：2022年3月-24年2月美国私人非农企业员工平均时薪增速6

图表5：2022年3月-24年2月美国私人非农企业员工平均工时增速6

图表6：2021年3月-24年2月美国劳动参与率和失业率7

图表7：2023年3月-24年2月美国失业人口结构（千人）8

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