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固收深度报

我国当下债券存量和付息压力的探究与思考2024年03月13日

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观点

证券分析师李勇

◼我国当前债券存量和付息压力现状：截至2024年3月7日，我国整体执业证书：S0600519040001

债券存量1,584,227亿元，其中国债存量占比19%，地方政府债存量占010

比26.02%，城投债存量占比7%。地方债存量不断提升并于2017年超liyong@

过国债存量。以债务存量乘以加权平均发行利率计算付息压力，地方债证券分析师徐沐阳

付息压力最大，国债次之，城投债最小。

执业证书：S0600523060003

◼国债债券存量和付息压力：截至2024年3月7日，我国国债债券存量xumy@

为301,370亿元。2015年至今国债存量整体保持稳定增长态势，而2020

年和2023年分别为应对疫情冲击和支持灾后恢复重建大量放债，国债相关研究

存量猛增。截至2024年3月7日，我国国债付息压力为6,177亿元。

自2015年至今除2016年和2022年外其余年份国债付息压力皆呈现递

增状态。国债存量剩余期限方面，我国一年内到期的存量国债占比19%，

我国目前存量国债的短期偿债风险尚且可控，此外我国国债存量期限结

构合理，还息压力和偿债压力整体可控。

◼地方债债券存量和付息压力：截至2024年3月7日，我国地方债债券

存量为412,283亿元。我国长期实行积极的财政政策，地方财政赤字不

断提高，地方债存量不断提高。地方债存量省份分布方面，截至2023年

末我国地方债存量前三的省份分别是广东、山东和浙江。地方债存量类

型方面，专项债自2014年以来呈高速扩张态势，2020年存量超过一般

债成为地方债主要存量形式。地方债存量剩余期限方面，目前我国一年

内到期的存量地方债占比7%，表明我国存量地方债的短期偿债风险可

控性强，偿债压力小，主要偿还压力落于未来3年期之后，其中长期发

展潜力或将对债务违约的可能性造成更深远的影响。

◼城投债债券存量和付息压力：截至2024年3月7日，我国城投债债券

存量为116,933亿元。2014年至2017年和2019年到2021年两个阶段

城投债保持高速增长态势，因我国城投债保持严监管态势，2022年以来

城投债存量增加额和增速大幅下降，保持低增长态势。2014年以来城投

债付息压力不断提升。2023年“一揽子化债”政策重启特殊再融资债券

促进城投债发行利率中枢下移，2024年开年城投债付息压力下降。城投

债存量省份分布方面，截至2023年末我国城投债存量前三的省份分别

是江苏、浙江和山东。城投债存量剩余期限方面，目前我国一年内到期

的存量城投债占比25%，表明存量城投债存在一定程度短期偿债风险。

◼基于债券存量和付息压力的思考：我们认为2024年大家对于国债投资

热情会不断高涨。一方面国债短期还本付息压力有限，偿债压力小，安

全性、稳定性高；另一方面，虽然地方债、城投债收益率相对较高，但

二者付息偿债压力相对较大，存在信用风险，存在违约可能性。

◼风险提示：宏观经济增速