分拆上市的动因及经济后果研究-以生益科技为例.pdf

摘要

摘要

作为资源配置的有效手段，分拆上市首先在西方的资本市场流行起来，

并逐渐在企业资本运行中演变为完整的体系，但是分拆上市这一概念在国内

流行的时间较短，相关的政策制度建设还在摸索探究的过程中。把时间拉回

到2010年，在此之前国内上市公司分拆麾下子公司到境内上市是不被监管机

构允许的。随着开创了创业板，证监会首次规定子公司可以分拆到创业板上

市，但由于当时设定的条件过于苛刻，加之当时监管机构没有明确的表态，因

此国内分拆成功的案例少有。随着2019年推出科创板制度，渠道得以拓展，

国内众多企业也逐渐加入分拆上市的队伍中来。但是由于境内上市企业分拆

旗下子上市的成功案例不多，同时大多数成功案例都集中分析单次分拆上市

行为，不是太具有典型性和代表性。因此，本文选取了生益科技这一先后进行

两次分拆上市的典型案例，通过研究分析生益科技两次分拆上市的动因、路

径以及绩效，了解分拆上市行为对公司经济后果有怎样的影响。

本文通过查找和翻阅相关文献和案例，明确了分拆上市的定义、动因、路

径和经济后果，案例背景为生益科技先后两次分拆子公司（联瑞新材和生益

电子）上市，深入分析生益科技两次的分拆动因，然后分别对其分拆上市后资

本市场表现、财务绩效和非财务绩效评价进行评估，根据案例本身的研究结

果，向上市公司以及监管机构提出相应的意见。

本文对生益科技分拆旗下两间子公司上市的动因进行深层次的剖析，其

分拆动因主要是出于融资、业务集中、管理层激励以及市值管理等需求。通过

母公司生益科技、子公司联瑞新材和生益电子分拆前后的相关数据资料得出

结论：公司完成分拆上市后母子公司在一定程度上优化了其资本结构、拓展

了企业的融资渠道、扩大了公司的生产规模，改善了公司的运营效率，加强了

公司的核心竞争力。

本文的发现是:一方面，分拆上市会助力企业的短期市场价值提升，但是

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分拆上市的动因及经济后果研究-以生益科技为例

提升不会持续太长时间;另一方面，分拆上市会提升企业价值，是由于分拆上

市帮助公司打开了全新的融资渠道，让其集中精力发展核心业务，从而助力

企业整体核心竞争力得以提升。

关键词:分拆上市;动因;经济后果

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Abstract

Abstract

Asapowerfultoolforallocatingresources,thedemergerlistingfirstdevelops

intheEuropeanandAmericanmarkets,andacompletesystemisformedinthe

wholecapitaloperationofenterprises.However,ourcountrycontactsdemerger

listingthisconcepttimeislate,andthesystemconstructionisstillbeingexplored.

Before2010,theregulatordidnotallowdomesticlistedcompaniestospinoff

subsidiariestolistonshore.AftertheestablishmentoftheGEM,theCSRCfirst

mentionedtheregulationsoncompaniestobelistedontheGEM,buttheconditions

weretoo