一致行动协议解除与实际控制人消失：动因与绩效--以永辉超市为例.pdf

摘要

摘要

近年来，随着我国国有企业引入了民资促进生产力的发展，资本市场愈

加活跃，A股市场有些企业在股权变更的过程中失去了实际控制人。而企业

无实际控制人的原因和方式多种多样，在此情况下，本文一开始查找了国内

外有关无实际控制人的文献，并进行了归纳总结，发现在无实际控制人这一

领域的文献相对比较薄弱。将无实际控制人与解除一致行动人协议结合起来，

研究通过解除一致行动协议使得企业无实际控制人的文献更是罕见，这为本

文的研究提供了方向上的指引。本文的研究在理论方面不仅是对现有文献起

一个补充作用，在现实运用上也可以为公司股权结构调整提供思路。

首先，对国内外的有关文献进行了综述和梳理。简单阐述和归纳无实际

控制人和一致行动协议当前的研究和方向。然后，本文选取永辉超市原控股

股东解除一致行动协议使得公司无主这一事件为研究对象，采用了案例研究

法、文献分析法等多种方法对永辉超市发展历程，原实际控制人双方背景以

及解除一致行动协议的实施过程进行了具体介绍。在此基础上，深入分析了

永辉超市通过解除一致行动协议成为无实际控制人公司的动因，动因主要表

现了三个方面：有助于永辉超市剥离不良资产缓解业绩压力，有助于永辉超

市进行战略聚焦增加股东价值，降低原控股股东新增股权质押带来的负面影

响。再次，从盈利能力、偿债能力、营运能力和成长能力四个方面分析了通过

解除一致协议使得企业无实际控制人对永辉超市财务绩效的影响。最后，通

过上述分析得出，当签订了一致行动协议的控股股东无法在内部达成一致意

见，内部分歧公司发展造成了负面影响，那么解除一致行动协议虽使得公司

“无主”，但资源的整合，战略的明确在一定程度上改善了公司的困境，并为发

展带来了良好的效果。

基于上述案例研究，本文发现作为特殊的兄弟企业，即使解除一致行动

协议后，永辉超市表面无主，但是其实际“掌舵人”仍为张轩松，无实际控制人

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一致行动协议解除与实际控制人消失:动因与绩效—以永辉超市为例

并未造成公司管理混乱，短期来看有助于缓解业绩压力，长期来看是对公司

发展战略的调整。在研究结论的基础上，本文总结了几点关于解除一致行动

协议使得公司无实际控制人的启示，以期对今后我国其他企业，尤其是各股

东具有一致行动协议关系的企业借鉴和指导意义。

关键词：一致行动协议，实际控制人，无实际控制人

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Abstract

Abstract

Inrecentyears,withtheintroductionofprivatecapitaltopromotethe

developmentofproductivityinstate-ownedenterprises,thecapitalmarketis

becomingmoreandmoreactive.However,therearemanyreasonsandwaysforthe

absenceofactualcontrollerinenterprises.Inthiscase,thispaperfirstlooksforthe

literatureathomeandabroadandsummarizesit.Itisraretocombinetheagreement

ofnoactualcontrollerwiththeagreementofdismissingconcertedactortostudythe

literatureofdissolvingconcertedactorwithoutactualcontroller.Theresearchofthis