吉林碳谷-市场前景及投资研究报告-原丝龙头，供给价格支撑，成长性.pdf

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 吉林碳谷(836077.BJ) 2023 年02 月27 日 买入 （首次） 吉林碳谷（836077.BJ）：低估的原丝龙 所属行业：化工/化学纤维 头，供给缺口+价格支撑，成长性无虞 当前价格(元) ：46.70 投资要点  碳纤维原丝龙头，深耕大丝束原丝，市占率一家独大。吉林碳谷是国内首家突破 大丝束原丝产业化的龙头企业，当前产品已覆盖从小丝束到大丝束全系列原丝产 品，碳化后均可达到T400 以上水平，1K-25K 碳化后可达 T700，广泛应用于军 工、风电、汽车等领域，21 年原丝销售市占率约50%，是国内最大的原丝供应商。  原丝供需紧平衡，需求欲乘“风”而起。我们测算2025 年国内碳纤维需求量有望 达 12.5 万吨，行业规模175 亿元，2021-2025 年CAGR 达 15.8%。风电已成为 市场表现 碳纤维最主要的下游领域，当前风电产业逐渐由周期迈向成长，长期成长性逐步 吉林碳谷 沪深300 显现，我们测算2021-2025 年我国新增装机有望达324GW ，2025 年累计装机有 80% 望达615GW ，风机大型化趋势下持续助力碳纤维渗透率提升。当前制约碳纤维渗 69% 57% 透率提升的主要因素为成本和技术，我们认为，1）技术层面，维斯塔斯拉挤碳梁 46% 34% 专利到期，有望加速碳纤维主梁叶片普及；2）成本方面，国产碳纤维龙头通过持 23% 11% 续扩产扩大规模效应，以及通过技术革新提升生产效率，有望驱动大丝束碳纤维 0% -11% -23% 价格下调，扩大碳纤维经济效益，加速下游产业替代进程。需求驱动下国内碳纤 -34% 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 维企业加速产能扩张，规划项目碳丝产能超30 万吨，而市场独立原丝供应商较少， 现有大规模原丝供应商仅吉林碳谷，预计至2025 年原丝供应或仍趋紧张。 沪深300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -4.85 0.00 -11.01  规模领先+技术壁垒，四大核心优势构筑原丝龙头。1）掌握核心技术：原丝的制 相对涨幅(%) -3.29 4.46 8.32 作工艺是碳纤维产业核心技术壁垒，掌握配方和制备技术只是产业化第一步，如 资料 ：德邦研究所，聚源数据 何实现产品质量稳定的同时降低制作成本才是核心壁垒，公司独创工艺结合了二 步法与湿法工艺优势，尤其适合大丝束原丝生产，在保持性能的前提下降低产品 相关研究 单耗；2）产能持续领跑行业：2021 年公司柔性产能达4.5 万吨，2022 年募投新