华致酒行-市场前景及投资研究报告-名酒流通标杆，“消费者认知+定制酒经营”核心能力，疫后复苏.pdf

证券研究报告·公司深度研究 ·专业连锁Ⅱ 华致酒行（300755 ） 名酒流通标杆，具备 “消费者认知+定制酒经 2023 年02 月27 日 营”核心能力，疫后复苏再度起航 买入 （首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 7,460 8,687 10,977 13,772 同比 51% 16% 26% 25% 归属母公司净利润（百万元） 676 381 729 991 同比 81% -44% 91% 36% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.62 0.91 1.75 2.38 P/E （现价最新股本摊薄） 20.50 36.35 19.01 13.97 [Table_Tag] 关键词：#消费升级 #行业整合 #产品结构变动带来利润率上升 [Table_Summary] 投资要点 股价走势 ◼ 华致酒行是国内精品酒水流通领域龙头，2023 年有望受益于疫后复苏。 华致酒行 沪深300 公司拥有2000 多家华致酒行、华致酒库连锁门店，链接3 万多个零售 -1% 终端，渠道网络广阔；代理茅台、五粮液等名酒，开发荷花等定制酒， -6% -11% 产品资源丰富。近年来公司业绩持续增长，2017-21 年收入/ 归母净利的 -16% -21% CAGR 分别达32.6%/35.3%。聚餐是一个主要的酒类消费场景，因此疫 -26% -31% 情期间酒类消费受一定的压制，2023 年随需求反弹公司业绩有望复苏。 -36% -41% -46% -51% ◼ 酒类消费高端化趋势显著，华致酒行受益于行业龙头市占率提升趋势。 2022/2/28 2022/6/28 2022/10/26 2023/2/23 2017-2021 年我国酒类消费市场规模的CAGR 为2% ，而高端酒市场规 模的CAGR 达10.5% ，呈现明显的高端化趋势。中高端酒水的主要流通 市场数据 渠道是专卖店等专营渠道，而我国酒类流通渠道市场目前仍十分分散。 2020 年我国酒类连锁CR5 市占率不足2% ，较之美国