卡莱特-市场前景及投资研究报告-LED显示控制，量价齐升.pdf

公司研究 | 深度报告 目录 一张图看卡莱特核心成长逻辑6 卡莱特：阿尔法与贝塔兼具，已进入高速发展期6 复苏大背景下，公司产品迎来量价齐升 10 量：对比LED 显示屏，显示控制行业天然具有更高增速中枢 11 价：视频处理重要性攀升，高进入壁垒带来核心议价能力 13 海外扩张与产品矩阵扩张同时进行，第二/第三增长曲线得到开辟 18 出国管控放开，海外业务有望崛起 18 具备产品矩阵扩张基因，增长曲线持续开辟 20 图表目录 图1：一张图看卡莱特核心成长逻辑6 图2 ：卡莱特产品体系图（深色底纹部分系公司当前已布局产品）7 图3 ：2019-2022Q1-3 卡莱特营收/归母净利润（亿元）及同比增速8 图4 ：2019-2022H1 公司营收构成8 图5 ：卡莱特下游客户洲明科技与利亚德2019-2022Q1-3 营收（亿元）及营收增速8 图6 ：2019-2022Q3 公司毛利率与费用率9 图7 ：2019-2022H1 公司各业务毛利率变化趋势9 图8 ：公司股权结构图（2022 年11 月28 日数据）9 图9 ：LED 显示屏系统框架图10 图10：LED 显示大屏背面情况（LED 大屏均是由多个LED 单屏拼接而来） 11 图11：2015-2021 年LED 显示屏市场规模（亿元）12 图 12：洲明科技与利亚德LED 屏幕销售量同比增速VS 中国LED 显示市场同比增速（销量增速高于市场规模增速） 12 图13：2019Q4-2021Q4 Barco 逐季度订单与营收状况13 图14：2019-2022Q1-3 卡莱特营收增速VS 洲明科技/利亚德营收增速13 图15：2022H1 中国大陆LED 小间距市场份额-按行业划分13 图16：LED 技术变革历史图（直插、表贴、COB）14 图17：2020-2025 年全球LED 小间距显示屏市场规模（亿美元）15 图18：22H1 中国大陆LED 小间距市场份额-按间距划分15 图19：2K/4K/8K 大屏均为LED 单屏拼接而来16 图20 ：2019-2022H1 公司芯片采购平均价格（元/颗）（2020 年公司芯片采购价格不升反降）17 图21 ：2014-2018 年显示控制系统行业增速（卡莱特当前增速显著高于过去显示控制系统行业增速中枢）17 图22 ：公司于2017 年11 月完成了首个视频处理相关专利申请17 图23 ：2021 年视频处理设备市场空间测算18 图24 ：2020 年全球LED 显示屏市占率19 图25 ：国产显示控制厂商（卡莱特+诺瓦星云）销售额占利亚德、洲明科技营收比重19 图26 ：卡莱特与诺瓦星云境外营收（亿元）与营收占比20 图27 ：2021 年卡莱特与诺瓦星云境外收入中各区域占比20 4 / 23 公司研究 | 深度报告 图28 ：卡莱特产品矩阵与下游行业发展路径21 表1：各产品功能名单7 表2 ：公司核心高管介绍10 表3 ：视频处理设备议价能力逐渐增强（价格走势逐渐脱离成本走势） 14 表4 ：不同像素间距的LED 显示屏参数不同16 表5 ：卡莱特超级主控系列参数差异（功耗主要源自芯片）16 表6 ：2019 年全球小间距LED 显示屏厂商营收排名预估19 表7 ：公司专利涉及范围较广20 表8 ：诺瓦星云2020-2022H1 前五大客户及营收占比21