锦波生物-市场前景及投资研究报告：重组胶原蛋白，薇旖美驱动增长.pdf

证券研究报告 重组胶原蛋白小巨人，薇旖美驱动高增长 —锦波生物（832982.BJ ）新股研究报告 2023年7月18日 1 1 投资要点  重组胶原蛋白小巨人，收入业绩快速增长。公司成立于2008年，专注于功能蛋白研发、生产及终端产品销售，在重组胶原蛋白研 发及终端产品销售上处于行业领先地位。公司创始人为杨霞女士，拥有较强科研背景，截止23H1实际控制人及一致行动人持股比 例为67.5% ，股权集中。22年公司收入、归母净利润分别为3.9亿元、1.1亿元，同比增速分别为67.2% 、90.2% ，20年以来公司 收入业绩获得快速增长，重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维、医用III型胶原蛋白溶液（含无菌）等快速放量驱动增长。  注射级重组胶原蛋白产能、产品布局行业领先。公司竞争优势如下：1 ）自研+高校合作加强研发实力，拥有重组胶原蛋白领域首 款三类医疗器械注射剂，彰显研发实力；2 ）产能充裕，规划注射级重组胶原蛋白原料200kg ，重组胶原蛋白三类医疗器械300万 支，为终端产品销售奠定基础。  薇旖美放量+重组胶原蛋白医用敷料及化妆品蓄势待发+在研项目储备驱动增长。短期来看，薇旖美具备稀缺性，面部保养及眼周 抗衰上具备优势，上市以来快速增长，22年实现收入1.2亿元，未来具备高成长性；中长期看，根据FROST&SULLIVAN ，21年 重组胶原蛋白护肤品及医用敷料领域市场规模约百亿元，公司拥有原料及获证能力优势，未来伴随推广力度加大，有望获得更高 市场份额；此外，公司储备美容领域外多科室在研项目，打开远期成长天花板。  投资建议 ：新材料、新成分驱动本土品牌份额提升，重组胶原蛋白具备无过敏性、良好的抗衰及修复属性，在美容护理领域应用 广泛，看好细分赛道高景气度；公司拥有市场上唯一的注射级三类医疗器械证，竞争优势突出。公司本次发行价为49元/股，对应 22年PE约30倍（不考虑超额配售），截止2023年7月18日，可比公司（爱美客/巨子生物/昊海生科）22年/23E平均PE分别为 78倍/36倍，看好公司未来成长性，建议积极关注。  风险提示：重组胶原蛋白终端景气度下降、行业竞争格局恶化、薇旖美销售不及预期等。 2 一 公司概况 ：重组胶原蛋白小巨人 ，收入业绩 快速增长 目录 二 竞争优势 ：注射级重组胶原蛋白产能 、产品 行业领先 三 成长看点 ：薇旖美放量+医用敷料及化妆品蓄 势待发+在研项 目储备驱动增长 四 投资建议 3 一 公司概况 1.1 基本情况：重组III型胶原蛋 白小 巨人，股权较为集中 1.2 财务分析：20年 以来收入业绩快速增 长，盈利能力提升 1.3 业务分析：重组胶原蛋 白产品快速放量，22年TOP3单品 占比约50% 4 4 1.1 发展历程：专注功能蛋