可转换债券与战略性融资-《国际商务财会》(2008年3期).docx

龙源版权所有 可转换债券与战略性融资作者：刘丹凤来源：《国际商务财会》2008年第03期 事件回放 2002年10月21日，青岛啤酒与安海斯—布希公司（以下简称“A-B公司”）正式签署战略投资协议。按照协议，青啤将向A-B公司一次性发行总金额为1.82亿美元的定向可转换债券，债券在协议规定的7年内将分3次全部转换成股权，A-B公司在青岛啤酒的股权比例将从当时的4.5%增加到27%，A-B公司还将向青岛啤酒提供资金、技术和管理等资源。2005年4月，A-B公司已提前完成对青啤27%的股权增持，成为青啤最大的非政府股东。 2006年6月，联通红筹（在香港上市的中国联通）与SK电讯（韩国最大移动运营商）在北京签署战略联盟框架协议，并签署向SK电讯定向发行10亿美元可转换债券的协议，根据协议，1年后，SK电讯可将债券转换为联通股份，也可以选择赎回，还可以转让给第三方，可谓“进退自如”。可转换债券持有人SK电讯于2007年8月20日向联通发出转股通知，以每股8.63港元全面转换其手中总额10亿美元的中国联通可换股债券。SK电讯由此成为联通第二大股东。此前，母公司中国联通有限公司占联通红筹公司已发行股本76.49%，公众占23.51%；SK电讯入股后占6.61%，中国联通有限公司占71.43%，公众股占21.96%。 青岛啤酒和中国联通都选择可转换债券这种手段进行融资，一方面是由于可转换债券这一金融产品的优势，另一方面是站在公司发展的战略角度考虑的。笔者将对可转换债券这一金融工具进行分析，并从这两个融资方案中发现可转换债券在融资方面的优势，最后得出可转换债券是战略性融资的重要手段。 一、可转换债券的融资优势 （一）低成本融资，减轻公司的财务负担 由于可转换债券是普通债券与看涨期权的结合，具有股票、债券、期权的三重属性，而天平倾斜的决定因素是债券利率：如果利率较高，则投资者倾向于将其看作债券；如果利率较低，甚或远不及一般债券的水平，则投资者会更倾向于其转股的增值收益。从我国已经推出的若干可转换债券发行方案来看，其利率一般很低，明显偏重于其股票特征，如民生银行和上海机场可转债利率只有0.8%，低于活期存款利率，只具有象征意义。如此低的利率水平，如再考虑到债务利息特有的“税盾”作用，可以极大地减轻公司财务上的负担，进而有助于提高公司的经营业绩。 （二）具有延缓股本稀释作用···试读结束