资金跟踪系列之四十一：“风雨”中的坚守.docxVIP

美元指数持续攀升，中美利差“倒挂”程度仍在加深，通胀预期继续回落；离岸美元流动性边际趋紧；银行间资金面整体中性，期限利差(10Y-1Y)整体走阔 美元指数持续攀升，中美利差“倒挂”程度仍在加深，通胀预期继续回落 上周20220923)美元指数持续攀升。截至 2022 年 9 月 20 日，美元多头规模继续回落，空头规模均开始回升，净多头头寸规模较大幅度回落。 10Y 中国国债/美债利率均继续上升，中美利差“倒挂”程度继续加深。10Y 美债名义/实际利率继续上升，其背后隐含的是通胀预期继续回落。 落，空头规模开始回升，净多头头寸规模较大幅度回落 图1：上周20220923)美元指数持续攀升 图2：截至 2022 落，空头规模开始回升，净多头头寸规模较大幅度回落 117 111  80000  ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):右轴 ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量 ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量  60000 105  60000  40000 美元指数400 美元指数 99  20000 93 20000 0 87 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01  0 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01  -20000 图3：上周20220923)10Y 中国国债/美 债利率均继续上升，中美利差“倒挂”程度继续加深 图4：上周20220923)10Y 美债名义/实 际利率继续上升，其背后隐含的是通胀预期继续回落 中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴 中债国债到期收益率(%):10年 美国国债到期收益率(%):10年 4  3 3.5  美国通胀预期：10Y美债名义利率-10Y美债实际利率(%):右轴 美国:10Y国债实际收益率(%) 美国:10Y国债名义收益率(%)  3.5 3 2 2.5 3.0 1.5 2 1  2.5 2.0 0.5 1 0  1.5 2016 2016-01 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09  -0.5 -1.5 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01  1.0 0.5 离岸美元流动性边际趋紧；国内银行间资金面整体中性，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)整体走阔 对于海外而言，上周20220923)离岸美元流动性边际趋紧，具体而言：3 个月美债利率/美元 Libor 继续回升，Ted 利差继续走阔，3 个月 FRA- OIS 继续上升，3 个月 Libor-OIS 开始回落。对于国内而言，上周银行间资金面整体中性，流动性分层不明显，具体来看：DR007/R007 均回落，R007 与 DR007之差开始走阔。1Y 国债到期收益率开始回落，10Y 国债到期收益率继续回升，期限利差(10Y-1Y)整体走阔。 图5：上周20220923)3 个月美债利率/美 元 Libor 继续回升，Ted 利差继续走阔 4 4 美国:LIBOR3个月(%)-国债3个月收益率(%):右轴 美国:国债收益率(%):3个月 LIBOR:美元(%):3个月 3 2 1 0 1.1 图6：上周20220923)3 个月 FRA-OIS 继 续上升，3 个月 Libor-OIS 开始回落 150 FRA-OIS利差(bp):3M LIBOR-OIS利差(bp):3M 120 0.9 90 0.7 60 0.5 30 0.3 0 0.1 -30 Bloomberg 图7：上周 20220923)DR007/R007 均 回落，R007 与 DR007 之差开始走阔 图8：上周20220923)1Y 国债到期收益率开始回落，10Y