期权套利策略，原理、架构与交易.pdfVIP

1. 引言 期权是金融市场中重要的投资工具，其非线性的特征丰富了投资者的收 益结构。从2015 年2 月上证50 ETF 期权上市交易以来，指数类和商品 期货期权成交量呈现出长期增长的趋势，为投资者提供了越来越多的投 资机会。 图 1 指数类和商品期货期权成交量呈现出长期增长的趋势 1800 250 1600 200 1400 1200 150 1000 800 100 600 400 50 200 0 0 2 5 8 1 2 5 8 1 2 5 8 1 2 5 8 1 2 5 8 1 2 5 8 1 2 5 8 1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - 5 5 5 5 6 6 6 6 7 7 7 7 8 8 8 8 9 9 9 9 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 指数类期权月成交额:亿元(左轴) 主要商品期货期权成交额:亿元(右轴) ，国泰君安证券研究。注：主要商品期权包括铜、天胶、黄金、棉 花、甲醇、菜籽、PTA 、玉米、豆粕、铁矿石、白糖期权。 在期权市场日益发展的背景下，期权套利策略开始登上时代的舞台。期 权合约既具有多样性又具有稳定的规律性，多样性是指收益结构与合约 参数的多种多样，而期权价格、不同期权价格关系存在稳定的规律。稳 定规律性意味着可以用精密的模型对它们定价，精密模型像是一个瞄准 镜，时刻帮助我们捕捉有效市场的位置。与此同时，市场参与者利用期 权的多样性扩充自己的投资工具箱，在交易中推动有效市场的位置时刻 变动、偏离有效位置。期权套利策略带着瞄准镜走进市场的狙击手，精 准狙击市场对有效状态的瞬时偏离，从中赚取收益。 精密定价模型可以辅助投资者量化捕捉期权市场套利机会，从理论层面 保障了收益的稳健性，而精密定价模型往往比较复杂，这增加了套利的 参与门槛，使得期权套利策略对于多数投资者来说是一个 “黑箱子”，用 时真正具备优秀定价的投资者可以从中获取丰厚收益。 本篇报告我们希望打开期权套利的黑箱子，我们将介绍目前市场主流期 权套利策略，围绕策略基本理论原理、算法实现框架、策略相对优势与 前景展望构建完整的期权套