2020年A股市场秋季投资策略分析报告：红叶不惧秋色.pdf

证券研究报告/策略研究/季度策略 ` 日期：2020 年09 月07 日 红叶不惧秋色 ——2020 年A 股市场秋季策略展望 分析师[Table_Author]  主要观点： [Table_Summary] 短期因素 1：“经济复苏斜率放缓+信用总量边际放缓”的国内宏观 环境组合。疫后消费反弹集中在中高端消费，中低收入群体的消费恢 复较慢，对经济形成主要拖累。政策面强调货币政策要更加灵活适度， 适度的一个含义是总量上要适度，信贷的投放要和经济复苏的节奏相 匹配，第二个是价格上要适度。后期利率下行空间已经有限，经济复 苏与流动性充裕对市场最大的推动力已经过去。 同时大盘趋势运行的技术性压力将在四季度逐步显现，“秋色”将 成为四季度大盘趋势的基调。 短期因素 2 ：大国博弈（美国总统大选）与新冠 使用情况将 成为影响市场风险偏好的主要因素。前者或成为市场的高频扰动因素。 虽然 推出预期对于延续经济复苏构成实质性推动，但在局部股价 透支预期后，谨防市场短期将此反向理解为流动性收紧的信号。 根本决定四季度市场运行特征的是 A 股市场的长期变化因素 [Table_ReportInfo] ——“熊长牛短”正在被改变。这种市场趋势特征的重大变化由下列因 首次报告日期：2012 年10 月10 日 素共同导致：1、在宏观杠杆率高企约束下，未来我国的逆周期调节将 [Table_QuotePic] 更加科学、更加精准，“大水漫灌“难以再现；2 、居民金融资产配置借 最近6 个月沪深300 指数表现 助基金间接入市已经成为趋势，投资者结构机构化趋势进一步深化， 动量策略逐步被淡化；3、以注册制为核心的一系列基础制度改革完成， 以科技创新为经济发展的方向，必然凸显直接融资的地位，资本市场 的地位将被空前提升。 四季度市场运行的基本框架将在上述短期压力因素与长期支撑因 素的矛盾交织中完成。在结构上，估值扩张受益于外部流动性充裕（北 向资金）的消费股，其确定性投资机会将进一步显现，如泛娱乐消费、 新型消费业态、新型消费品（化妆品、宠物经济、小家电、品牌服饰 和休闲食品）。其次，疫后需求预期改善的行业。电影院线、航空、旅 游等。短期高频数据存在改善可能的顺周期行业，存在估值修复机会： 如机械、