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第一章 固定收益证券的基本知识 固定收益证券 固定收益证券(fixed-income securities)是一个笼统、宽泛而又不太严格的定义。一般而言，固定收益证券代表拥有对未来发生的一系列具有确定数额收入流的要求权。 固定收益证券的范围 固定收益证券包括债券（bonds）、优先股（preferred stock）、还包括商业票据、银行承兑票据、回购协议、大额可转让存单以及抵押贷款担保证券（mortgage-backed securities）等多种债务性工具。另外，许多嵌有选择权（option）的债券（如可转换债券）或具有特殊现金流的债券（如浮动利率债券）也被称为固定收益证券，尽管这些债券未来的现金流的数额和日期都不是固定的。  债券 债券是债的证明书。债是按照合同的约定或者依照法律的规定，在当事人之间产生的特定的权利和义务关系。债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价证券。它反映的是债权债务关系。 债券的要素 1、债券面值 2、债券价格 3、期限 4、票面利率 5、嵌入选择权 6、抵押、担保条款 7、偿债基金条款 债券风险 （1）利率风险； （2）违约风险（信用风险）； （3）通货膨胀风险； （4）提前偿还风险； （5）汇率风险； （6）流动性风险。 债券利率风险 包括:价格(市场）风险;再投资风险 所有债券价格都受利率变化的影响 利率风险 两个部分 价格风险 再投资风险 如果y 增加, 那么 债券价格- 利息再投资收入 + 如果 y 下降, 那么 价格 + 利息再投资收入 - 价格风险 债券的价格与利率变化呈反向变动。当利率上升（下降）时，债券的价格便会下跌（上涨）。对于持有债券直至到期的投资者来说，到期前债券价格的变化没有什么影响；但是，对于在债券到期日前出售债券的投资者而言，如果购买债券后市场利率水平上升，债券的价格将下降，投资者将遭受资本损失。这种风险就是利率变动产生的价格风险。利率变动导致的价格风险是债券投资者面临的最主要风险。 再投资风险 利息的再投资收入的多少主要取决于再投资发生时的市场利率水平。如果利率水平下降，获得的利息只能按照更低的收益率水平进行再投资，这种风险就是再投资风险。债券的持有期限越长，再投资的风险就越大；在其他条件都一样的情况下，债券的票面利率越高，债券的再投资风险也越大。 债券的违约风险 经济周期变化会影响到所有债券 对投机性债券影响更大 由债券评级机构评定 通货膨胀风险 也称购买力风险。对于投资者而言，更有意义的是实际购买力。通货膨胀风险是指由于存在通货膨胀，债券的名义收益不足以抵消通货膨胀对实际购买力的造成的损失。例如，某投资者购买1年期债券，债券的票面利率是10%，面值为100元，该年度的通货膨胀率为20%。实际上，年末总收入110元的实际购买力小于年初100元的实际购买力。 流动性风险 债券的流动性风险是指一种债券能否迅速地按照当前的市场价格销售出去。一般而言，债券的流动性风险越大，投资者要求的回报率也越高。而债券的流动性风险主要取决于该债券积极市场参与者的数量，参与者数量越多，债券的流动性就越强，流动性风险也相应越小。如果投资者的计划投资期限越长，债券的流动性风险就越不重要。 债券的种类 政府债券 国债 地方政府债券 金融债券 公司债券 国际债券 外国债券 欧洲债券 政府债券类型 (1)实物国债 (2)凭证式国债：是一种债权人认购债券的收款凭证，而不是债券发行人制定的标准格式的债券。是一种国家储蓄债，可记名、挂失，以“凭证式国债收款凭证”记录债权，可提前兑付，不能上市流通，从购买之日起计息，发行对象主要是个人投资者。 (3)记账式国债：是一种只在电脑账户中作记录，而没有实物形态的债券。以电脑记账形式记录债权，通过无纸化方式发行和交易，可以记名、挂失。个人可以通过银行柜台市场购买计帐式国债。 政府债券特点 无违约风险 免缴个人所得税 流动性强 其收益率构成基准利率 金融债券特点 金融债券的资信通常高于其他非金融机构债券，违约风险相对较小，具有较高的安全性。所以，金融债券的利率通常低于一般的公司债券，但高于风险更小的国债和银行储蓄存款利率。 我国于1985年经中国人民银行批准，各银行和其他金融机构先后发行了金融债券，目前主要是政策性金融债。 在我国，金融债券的利息收入也免征个人所得税。 公司债券 企业债券的范围更广，包括了公司债券 在公司发行债券时，一般要对公司进行严格的信用审查或要求发行企业有财产抵押或其他机构提供的担保，以保护投资者利益。另一方面，公司债券由于具有较大风险、其收益率通常也高于政府债券和金融债券。 公司债券的利息收入和资本利得要缴纳个人所得税。 国际债券 国际债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组