四川九洲-市场前景及投资研究报告：低空经济，空管发展新阶段，外延拓展电子对抗，第二增长曲线.pdf

公司研究2024.02.08

四川九洲（000801）公司深度报告

低空经济推动空管发展新阶段，外延拓展电子对抗第二增长曲线

方正证券研究所证券研究报告

⚫历史悠久、技术沉淀深厚的型企业

公司前身四川湖山于1991年成立，并于1998年5月6日在深圳证券交易所挂牌

交易。公司业务主要布局于三大领域，具体为智能终端、空管产品与微波射频。

⚫公司聚集三大主业，盈利能力持续提升，业务布局不断优化

伴随国防信息化发展趋势以及公司聚焦主业，2019-2022年公司营业收入以及归母

推荐(首次)净利润总体均保持上升趋势。根据2023年前三季度数据，2023Q1~3公司实现营收

28.28亿元，同比增长2.37%；实现归母净利润1.41亿元，同比增长4.45%；公司

公司信息

销售毛利率净利率总体呈上升趋势；研发费用率创新高。

行业其他黑色家电

⚫深度参与空管系统建设，低空经济迎来新动能

最新收盘价(人民币/元)7.97

公司是国内最大的军、民用空管系统及装备科研生产基地，是国内空管系统市场的

总市值(亿)(元)81.52重要供应商。公司在空管业务领域主要从事空管系统（通信系统、导航系统、监视

52周最高/最低价(元)9.31/6.10系统、信息管理系统等）及相关航电设备的研发、制造和销售。公司空管产品已在

四川省低空试点开展应用，积累了丰富的行业经验。

历史表现⚫微波射频市场规模逐年攀升，成发展趋势

微波组件在电子对抗和通信领域起到关键作用，除通信外车载毫米波、卫星导

22%航定位终端、商业航天用微波器组件等应用也将共同支撑起民用射频微波在中长

11%期巨大的市场空间。公司射频微波业务板块掌握多项核心技术，积累丰富经验，公

0%司为：研发+采购+生产+销售型经营模式。

-11%⚫收购志良电子，拓展电子对抗业务

-22%2024年1月5日，公司发布公告拟收购志良电子100%股权。志良电子是一家致力

23/2/823/5/1023/8/923/11/8

四川九洲沪深300于军用电子战领域的技术研究与装备设计、研制、生产与销售的公司。

数据：wind方正证券研究所电子战的主要目标是影响、干扰或破坏敌方电子设备的正常运行，从而削弱其军事

实力。电子对抗装备向一体化、认知化发展。

相关研究盈利预测：公司三大主业布局清晰，各领域协同发展。电子战推动军用微波射频市场发