汽车行业市场前景及投资研究报告：汽车产业链赋能，下一阶段Winner.pdf

[Table_Page]行业专题研究|汽车

2024年2月9日

证券研究报告

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汽车行业：汽车产业链系列报告之一

赋能下的车企，具备下一阶段Winner的潜质

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核心观点：

未来车企竞争的“四个传统要素，四个新格局要素”。2022年10月，我们在《新格局下乘用车行业系列报告

之十：谁是下一阶段的整车Winner？》报告中提出新格局下车企竞争八大要素：产品、规模、品牌、体系、用

户、生态、资本、创新。（1）产品—行业的入场券；（2）规模—制造业生存的要义；（3）品牌—超额收益的

；（4）体系—穿越周期的法宝；（5）用户—商业思维转变的关键；（6）生态—边界模糊化后的发展模式；

（7）资本—不可忽视的力量；（8）创新—品牌引领的源泉。

赋能下的车企，具备成为下一阶段Winner的潜质。汽车业务的核心竞争优势包括：（1）创新—技术

创新依托在ICT领域的芯片、OS、算法、云平台等技术形成智能汽车解决方案，构建核心竞争力。商业模式创

新以软件为中心重新定义商业模式，进一步延伸价值链曲线，打造多元化盈利体系。（2）规模—智能化研发需

要大量高薪研发人员，此外也需要芯片、OS、云平台等研发资源，研发投入较大。作为增量部件供应商，

资源与内部ICT业务共享，软件研发等属于轻资产投入，边际成本较低，规模效应明显。（3）用户—线上引

流，线下广泛布局网点，积累了大量的用户基础。此外，及时改革渠道体系适应汽车用户，规避原渠道体

系中的协调不畅和利益分配问题，提升店均效能。（4）品牌—品牌的背后是产品力口碑的持续发酵，在手

机领域的产品定义能力有望复用至汽车领域。终端用户具备较强购买力，为高端车型推出打好品牌基础。

车BU开放股权类似联合电子，股权绑定核心客户相互赋能。将汽车智能驾驶解决方案、汽车智能座舱、

智能汽车数字平台、智能车云、AR-HUD与智能车灯等业务范围内的相关技术、资产和人员注入至新公司，并

对车企等投资者逐步开放股权。新公司开放股权类比联合电子，参考其发展路径，整车和零部件企业的相互赋

能可以帮助核心零部件企业随整车企业的崛起而壮大，车企未来亦可分享其所投资标的的成长。

展望三大合作模式，“系”迎来新一轮产品周期向上。以赛力斯AITO品牌为代表复盘智选模式，历经多

款产品的迭代，M7改款销量表现超市场预期。产品力优化推动品牌力提升，科技创新带动技术降本，用户思维

改善渠道，M7改款的成功由偶然走向必然。智选+HI模式齐发力，“系”迎来密集上市期。

投资建议：车企受益于智选和HI模式合作，助力其跨越式发展，整车推荐长安汽车，关注赛力斯、江淮汽

车